>> 方正證券-中央政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)內(nèi)需-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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事件：中共中央政治局12月6日召開會(huì)議，分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作。本次中共中央政治局會(huì)議對(duì)明年政策定調(diào)如何，有哪些變化值得關(guān)注，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下。
一、擴(kuò)內(nèi)需成為穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的主方向
本次中共中央政治局會(huì)議表示“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”“要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用”。
在外需回落的背景下，明年政策的重點(diǎn)在于擴(kuò)大以消費(fèi)和投資為代表的內(nèi)需。由于疫情反復(fù)和居民收入增長(zhǎng)承壓，今年以來消費(fèi)疲弱，1-10月社零累計(jì)同比增速僅為0.6%。后續(xù)可能出臺(tái)發(fā)行消費(fèi)券、給予稅收優(yōu)惠等政策以促進(jìn)消費(fèi)回暖。此外，疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化后，將對(duì)餐飲旅游住宿等消費(fèi)帶來提振。發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，可能重點(diǎn)指基建投資，政府能直接調(diào)控的投資是基建投資。制造業(yè)投資預(yù)計(jì)也會(huì)得到支持，今年央行設(shè)立了2000億以上設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，以穩(wěn)定制造業(yè)投資。明年可能繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策穩(wěn)定制造業(yè)投資。明年外需下行，但是內(nèi)需回升，制造業(yè)投資中樞或小幅回落。房地產(chǎn)投資在“保交樓”相關(guān)融資支持下，將從底部回暖，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)投資增速將回升至-5%以上。
二、財(cái)政政策維持積極，貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)發(fā)力”
中共中央政治局會(huì)議表示“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，優(yōu)化疫情防控措施，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力”“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。
預(yù)計(jì)財(cái)政政策將保持積極，在前期報(bào)告《逆風(fēng)環(huán)境，待時(shí)守分》中，我們預(yù)計(jì)明年一般預(yù)算赤字率可能提升至3%附近的水平。明年專項(xiàng)債總額度可能與今年持平在4.1萬億左右。
作為總量工具的貨幣政策要精準(zhǔn)發(fā)力，需要借助結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)仍然在潛在增速下方，通脹壓力短期不大，央行貨幣政策將維持中性偏松。
三、本次中共中央政治局會(huì)議沒有提及地產(chǎn)，地產(chǎn)政策仍有寬松空間以促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)回歸正常
本次中共中央政治局會(huì)議沒有提及地產(chǎn)。7月中共中央政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)的表述是“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”。雖然本次中共中央政治局會(huì)議沒有提房地產(chǎn)政策。但考慮到地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響權(quán)重高，在地產(chǎn)行業(yè)還沒有恢復(fù)正常的情況下，政策依然存在加碼的可能。房地產(chǎn)政策近期加碼放松，“三箭齊發(fā)”穩(wěn)定房企主體。而地產(chǎn)需求側(cè)還處于底部，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)處于低位。后續(xù)觀察地產(chǎn)需求側(cè)政策加碼的可能性。
四、疫情防控措施將繼續(xù)優(yōu)化
本次中共中央政治局會(huì)議表示“優(yōu)化疫情防控措施”。疫情防控措施繼續(xù)優(yōu)化是未來的方向。11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布了進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控的“二十條”措施。在1個(gè)月不到的12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布優(yōu)化落實(shí)疫情防控“新十條”?！靶率畻l”內(nèi)容包括對(duì)無癥狀和輕型病例采取居家隔離；跨地區(qū)流動(dòng)不再查驗(yàn)健康碼等等。后續(xù)觀察各地疫情防控措施的優(yōu)化落地。疫情防控措施優(yōu)化，對(duì)消費(fèi)的負(fù)面拖累將減弱。
五、債市交易性機(jī)會(huì)仍需等待
債市短期將繼續(xù)以交易政策放松預(yù)期為主，利率交易性機(jī)會(huì)還需等待。從過去經(jīng)驗(yàn)來看，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前5個(gè)交易日，利率傾向于上行。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的5個(gè)交易日，利率傾向于下行，因而可以適當(dāng)關(guān)注，但需要快進(jìn)快出。各地疫情防控優(yōu)化措施將進(jìn)一步出臺(tái)，地產(chǎn)政策或許仍有可能加碼，年底資金面波動(dòng)也將加大，跨年資金面往往季節(jié)性收緊，因而大的交易性機(jī)會(huì)仍需等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期
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