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11月18日，山東榮成農商行發(fā)出公告稱，不行使“17榮成農商二級01”的贖回選擇權。2022年以來，已有15家銀行的17只二級債公告不提前贖回。還有哪些銀行選擇不提前贖回二級資本債，不提前贖回的原因是什么，這對二級資本債市場影響如何，本文將對此進行分析。
　　一、哪些銀行未提前贖回二級債：主要是弱資質農商行
　　截至目前，市場上共有40家銀行的45只二級資本債未行使提前贖回條款。其中，44只債券對外發(fā)布了不行使提前贖回權的公告，僅有寧波衢州農商行的“14鄞州銀行二級債”未發(fā)相關公告。未提前贖回的二級債具有三個特點。第一，公告時間主要集中在2021年以后，共有35只二級債未提前贖回，占總量的78%。第二，未提前贖回二級債的多為農商行，占比達到82%。第三，山東、遼寧、安徽等地未提前贖回的二級債數量最多。
　　二、為何銀行不提前贖回二級債：續(xù)發(fā)或存在困難
　　由于監(jiān)管規(guī)定商業(yè)銀行二級資本債在到期前5年可計入二級資本的規(guī)模逐年減少20%，一般而言，商業(yè)銀行傾向于贖回后續(xù)發(fā)新的二級債來維持二級資本規(guī)模不減少。部分銀行選擇不提前贖回二級資本債，主要是由于兩點原因。第一是銀行自身資質相對較弱，續(xù)發(fā)新債難度可能較大。根據數據統計，未提前贖回二級資本債的城農商行在資產規(guī)模、盈利能力、資本充足率等方面相對薄弱，續(xù)發(fā)二級資本債或存在一定困難。
　　第二是贖回行為本身可能不滿足監(jiān)管要求。根據銀保監(jiān)會要求。發(fā)行人提前贖回二級債需要滿足兩個條件：①使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續(xù)性的條件下才能實施資本工具的替換；②行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管資本要求。當銀行尋找替換的資本工具存在難度，或者收入能力欠缺的時候，提前贖回二級資本債可能出現不滿足上述第一條規(guī)定，這也使得一些銀行不贖回。
　　三、不贖回對二級債市場影響相對有限
　　未提前贖回二級債的銀行主要是少數資質較弱的農商行和城商行，屬于尾部事件。市場影響力更大的國有行和股份行均未出現不提前贖回的情況。同時，不贖回公告對利差的影響并不明顯。我們梳理了2022年發(fā)出不提前贖回公告的17只二級資本債自公告發(fā)出日后一段時間的利差走勢情況。從結果來看，17只二級資本債中有8只利差在公告5日后走闊，而其余9只的利差則在未來20日內基本持平或略有收窄。因此，不贖回公告與利差變化之間的關系并不絕對。但是，未來或有更多弱資質銀行選擇不提前贖回二級債，二級債市場分化可能進一步加大。
　　風險提示：宏觀經濟超預期，銀行業(yè)監(jiān)管政策超預期，數據提取和處理存在誤差。