>> 方正證券-全國城農(nóng)商行債券分析手冊：福建篇-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 1822KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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作為系列報告的第五篇，我們將目光轉(zhuǎn)向八閩之地。我們將從四個維度解析福建省內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場表現(xiàn)，并通過模型打分為投資者挖掘城農(nóng)商行金融債券投資機會。
一、經(jīng)營情況：資產(chǎn)質(zhì)量較好，盈利能力不強
截至2021年末，福建省有4家城市商業(yè)銀行和27家農(nóng)村商業(yè)銀行，分布在全省9個地級市。在股東背景上，城商行中50%具有國企股東背景，農(nóng)商行則只有3.7%。
我們對福建省城農(nóng)商行的經(jīng)營情況總結如下。1）城商行資產(chǎn)增速回落且低于全國平均水平，市占率持續(xù)下降，但不良率低于全國平均水平。農(nóng)商行不良率較低但關注類貸款占比高于全國平均，或有一定風險。2）負債端較為穩(wěn)定，對同業(yè)融資依賴度低。3）凈息差表現(xiàn)較好，但城商行ROA和ROE均低于全國平均。4）流動性指標上，城商行相對穩(wěn)定，農(nóng)商行有一定優(yōu)化，整體表現(xiàn)較好。
二、債券市場：存量規(guī)模環(huán)比回升，二級市場交易活躍
截至目前，福建省城農(nóng)商行存量債券規(guī)模較去年末環(huán)比回升。存量債券主要集中在廈門市，規(guī)模占比達到65.9%。發(fā)行人主體級別中樞略低于全國水平，AAA發(fā)行人占比不足70%。
以11月11日收盤統(tǒng)計，福建省存量銀行類債券平均信用利差為77BP，全國排名第7位，處于較低水平。城商行AAA、AA+和AA主體利差分別達到106BP、170BP和255BP，分化較為明顯。
從二級市場成交來看，福建省10月份銀行類成交債券數(shù)量居全國第5位，活躍度較高。成交期限主要集中在2-3年，二級資本債折價成交的比例相對較高。
三、同業(yè)存單市場：規(guī)模居全國第十，主體數(shù)量較多
截至11月初，福建省城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達到1848.3億元，處于全國第10位。發(fā)行主體19家，排名全國第8位。從主體資質(zhì)來看，存單發(fā)行銀行信用資質(zhì)整體較強，且交易較為活躍。
四、量化打分模型構建及債券投資建議
經(jīng)過計算，廈門國際銀行和廈門銀行以3.73分和3.52分排名前兩位，南安農(nóng)商行、福清匯通農(nóng)商行和長樂農(nóng)商行的得分也在3分以上。此外，得分在2-3分的銀行共有13家、1-2分的11家。我們推薦投資者重點關注具有國企背景、量化評分在3分以上、信用利差較高且換手率相對較高的銀行主體。綜合上述條件，建議關注廈門國際銀行、廈門銀行和福建長樂農(nóng)商行的存量債券投資機會。
風險提示：監(jiān)管政策超預期發(fā)展，量化指標選取具有主觀性，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差。
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