>> 方正證券-2500億發(fā)債支持的四點(diǎn)理解-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
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作者： |
張偉 |
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事件：11月8日，中國銀行間交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息。交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。這對于地產(chǎn)行業(yè)和債市影響如何，對此我們解讀如下。
一、政策通過CRMW+中債信用擔(dān)保助力房企發(fā)債融資，合計(jì)規(guī)模接近100億元
5月24日，中債信用增進(jìn)公司表示，主動(dòng)設(shè)立中債民企債券融資支持工具，積極支持符合條件的民營地產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)合理的市場融資需求。同日，中債信用增進(jìn)和上海銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW），助力民營房企新城控股，發(fā)行2022年第一期中票，總規(guī)模不超過10億元。該政策對民營房企發(fā)債支持力度較有限。截止到11月9日，該政策分別支持新城控股、旭輝集團(tuán)和美的置業(yè)集團(tuán)發(fā)債融資10億元、5億元和10億元，合計(jì)25億元。
8月中旬，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)首次組織房企舉行座談會(huì)、探討為房企提供流動(dòng)性支持。之后中債信用增進(jìn)投資股份有限公司對部分民營房企發(fā)行的中期票據(jù)開展“全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)?！保渲猩婕褒埡?、碧桂園、美的置業(yè)、新城控股、旭輝等示范性民企。8月以來，中債擔(dān)保發(fā)債的民營房企合計(jì)發(fā)債融資規(guī)模為74億元。
11月1日，交易商協(xié)會(huì)、房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合中債增進(jìn)公司，召集金輝集團(tuán)、新希望地產(chǎn)、德信中國、大華集團(tuán)、仁恒置業(yè)、雅居樂等21家民營房企召開座談會(huì)，介紹中債增進(jìn)公司增信支持民營房企發(fā)債融資工作的相關(guān)進(jìn)展。將進(jìn)一步增加房企的增信發(fā)債，涉及金額或約為200億元。
二、央行再貸款提供低成本資金，為民營企業(yè)包括房企提供發(fā)債支持，可支持民企發(fā)債規(guī)模大幅增加至了2500億
本次央行和交易商協(xié)會(huì)出手，由央行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資，支持民企發(fā)債規(guī)?？梢赃_(dá)到2500億元以上。
本次政策對房企發(fā)債融資支持力度大幅加碼，這一方面體現(xiàn)在支持規(guī)模大幅增加。今年以來房企共發(fā)債4471億元，其中，央企、地方國企、民企分別占比37%、52%和4%。民企總計(jì)發(fā)債規(guī)模為179億元。相對于2500億以上的支持額度來說，本次支持力度大幅提升。
支持方式上新增了“直接購買債券”，這比增信和CRMW更加直接有效。因?yàn)楫?dāng)前民營房企債券流動(dòng)性差，公募基金等市場化機(jī)構(gòu)配置意愿低。直接購債能夠直擊痛點(diǎn)，幫助房企擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模。
三、民營房企發(fā)債融資環(huán)境將邊際改善，但市場化融資改善還需要時(shí)間
支持民營房企發(fā)債融資政策逐步加碼，這將帶動(dòng)民營房企發(fā)債融資邊際改善。但當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)依然處于周期性低位，地產(chǎn)銷售也沒有趨勢性改善。民營房企基本面環(huán)境也尚未實(shí)質(zhì)改善。這意味著民營房企市場化融資改善還需要時(shí)間。當(dāng)前政策能起到托底作用，穩(wěn)定民營房企主體不出現(xiàn)資金鏈斷裂而違約，進(jìn)而為“保交樓”服務(wù)。
四、對債市影響可控
對于房企債券來說，政策加碼支持房企發(fā)債融資，這緩和了房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，屬于短期利好提振。但是房企基本面拐點(diǎn)還未到來，房企信用面將滯后于房企基本面拐點(diǎn)，房企債風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，依然建議謹(jǐn)慎參與。
政策對利率債影響有限。地產(chǎn)行業(yè)依然在底部，融資需求偏弱，因?yàn)閷氏蛏蠣恳饔糜邢?。國?nèi)疫情階段性反復(fù)，經(jīng)濟(jì)依然偏弱。利率低位震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期。
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