>> 方正證券-全國城農(nóng)商行債券分析手冊：山東篇-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
1895KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本文作為城農(nóng)商行分析系列報告的第三篇，我們將目光轉(zhuǎn)向山東。我們將從四個維度解析山東省內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場表現(xiàn)，并通過模型打分為投資者挖掘山東省城農(nóng)商行金融債券投資機會。
一、經(jīng)營情況：資產(chǎn)質(zhì)量較好，盈利能力偏弱
截至2021年末，山東省共有14家城市商業(yè)銀行和110家農(nóng)村商業(yè)銀行，分布在全省16個地級市。在股東背景上，城商行中86%具有國企股東背景，農(nóng)商行則只有15%。
山東省經(jīng)濟體量和債務規(guī)模均位居全國前列，銀行業(yè)相對發(fā)達。我們對山東省銀行經(jīng)營情況總結(jié)如下。1）城商行資產(chǎn)增速優(yōu)于全國平均，但農(nóng)商行增速明顯放緩。不良率低于全國平均水平，但關(guān)注類貸款占比較高。涉房地產(chǎn)貸款敞口較小，風險可控。2）負債端對同業(yè)融資依賴度低，負債較為穩(wěn)定。3）凈息差下行，低于全國水平。ROA和ROE低于全國平均水平，盈利能力偏弱。4）流動性指標較好。
二、債券市場：永續(xù)債增長快，二級市場交易活躍
近兩年，山東省城農(nóng)商行永續(xù)債規(guī)模增長較快，但普通銀行債、二級債規(guī)模下降。存量債券主要集中在青島、濟南、濰坊和威海，四地合計規(guī)模占比達到74%。發(fā)行人主體級別中樞低于全國水平，永續(xù)債發(fā)行人中AAA主體僅有42%。
以10月14日收盤統(tǒng)計，山東省存量銀行類債券平均信用利差149BP，全國排名第19位。城商行AAA、AA+和AA主體利差分別達到70BP、181BP和253BP，分化較為明顯。
從二級市場成交來看，山東省9月份銀行類成交債券數(shù)量居全國第3位，活躍度較高。成交期限主要集中在3-5年，二級資本債折價成交的比例相對較高。
三、同業(yè)存單市場：規(guī)模居全國第八，發(fā)行集中度高
當前山東城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達到2499億元，排名全國第八。但發(fā)行主體只有13家，集中度較高。山東省存單發(fā)行銀行信用資質(zhì)較強，但交易不活躍。從規(guī)模和利差角度來看煙臺銀行和棗莊銀行可以適度關(guān)注。
四、量化打分模型構(gòu)建及債券投資建議
經(jīng)過計算，山東省的124家銀行得分均在3分以下。齊魯銀行和濟寧銀行分別以2.98分和2.90分位列前兩名。得分在2-3分的銀行共有9家，1-2分的12家。我們推薦投資者重點關(guān)注具有國企背景、量化評分在2.8分以上、信用利差高于100BP且換手率相對較高的銀行主體。綜合上述條件，濟寧銀行可以適度關(guān)注。
風險提示：監(jiān)管政策超預期發(fā)展，宏觀經(jīng)濟超預期變化，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差
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