>> 方正證券-11月FOMC議息會議點評：加息終點水平提升-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月3日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，加息75BP至3.75%-4%。這是本輪連續(xù)第四次加息75BP，符合市場預期。盡管美聯(lián)儲聲明中暗示未來政策可能轉(zhuǎn)鴿，但鮑威爾講話鷹派，強調(diào)美聯(lián)儲與通脹的斗爭遠未結(jié)束，這使得市場大幅調(diào)整。此外，縮表進度繼續(xù)按照5月發(fā)布的《縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模計劃》，以每月950億美元的規(guī)模進行，其中國債月縮減量為600億美元，MBS月縮減量為350億美元。
與9月議息會議后的市場表現(xiàn)類似，鮑威爾新聞發(fā)布會后，美股大跌、10年期美債升至4.10%、美元指數(shù)走強。此外黃金走強反應了對未來美國經(jīng)濟衰退的定價。
本次議息會議報告釋放出未來可能放緩加息的信號。聯(lián)儲在本次議息公告中表示“在確定未來提高聯(lián)邦基金利率目標范圍的速度時，委員會將考慮到貨幣政策的累積緊縮效應，貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通貨膨脹的滯后效應及經(jīng)濟與金融發(fā)展”。聯(lián)儲關(guān)注加息縮表的累積效應以及對經(jīng)濟的滯后效應，這意味著未來聯(lián)儲可能會放緩加息。
但是鮑威爾講話維持鷹派，這打消了市場對聯(lián)儲短期貨幣政策轉(zhuǎn)鴿預期，加息終點利率水平或小幅提升。鮑威爾在通脹問題上仍舊強硬，他否認了美聯(lián)儲可能很快暫停加息的說法，并強調(diào)最終利率水平可能高于此前的預期。鮑威爾強調(diào)“當前一輪高通脹持續(xù)的時間越長，高通脹預期變得根深蒂固的可能性就越大”，“美聯(lián)儲將繼續(xù)與不斷上升的廣泛物價通脹作斗爭，直到它能夠宣布勝利并將通脹率降至2%的目標”，“我們?nèi)杂幸欢温芬?，自上次會議以來的數(shù)據(jù)顯示，最終利率水平將高于此前的預期，我們的決定將取決于傳入數(shù)據(jù)的總量及其對經(jīng)濟活動和通脹前景的影響”。FedWatch顯示，12月聯(lián)儲加息50bp的概率為62%，明年可能再加息兩次幅度累計為75bp。這比本次議息會議前市場預期的加息終點水平高出50bp。聯(lián)儲提升了加息終點利率水平預期。
通脹下行并不順暢，美聯(lián)儲加息節(jié)奏仍將根據(jù)通脹相機而動，轉(zhuǎn)鴿時點仍需等待。當前美國失業(yè)率處于低位，9月職位空缺數(shù)仍在上升，也即企業(yè)需要通過更高的工資來吸引勞動力回到工作崗位。美國反映工資—通脹壓力并未有效緩和，美國核心PCE下行可能并不順暢。通脹回落緩慢使得聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿時點仍需等待。
聯(lián)儲超預期鷹派，將使得人民幣匯率短期承壓，并給外資流出債市帶來壓力。但這屬于利空擾動，不主導利率走勢。資金面維持寬松，債市環(huán)境依然友好。聯(lián)儲超預期鷹派，將推動美元和美債利率上行，短期給人民幣匯率帶來貶值壓力，也可能增加外資流出中國債市。但外資托管的國內(nèi)利率債占比不高，僅為10%左右，并非債市主導。而且以往經(jīng)驗顯示聯(lián)儲超預期鷹派加息對國內(nèi)利率的脈沖影響有限。內(nèi)需是國內(nèi)經(jīng)濟和債市主導，當前資金面是影響后續(xù)債市走勢的關(guān)鍵。近期多地疫情再度反復，經(jīng)濟短期恢復偏弱，實體融資需求不強。央行主動收緊流動性可能性較小，將維持寬松。債市環(huán)境依然友好。
風險提示：失業(yè)率超預期，通脹居高不下，經(jīng)濟大幅回落
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