>> 方正證券-債券點評：如何看待甘肅“保兌付”表態(tài)-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權限： |
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11月7日，甘肅人大網(wǎng)發(fā)布了《關于全省金融工作情況的報告》?！秷蟾妗分赋觥凹訌妭袌鲲L險監(jiān)測預警，對重點發(fā)債企業(yè)逐筆督促落實償債資金來源，對存在兌付風險的到期債券，第一時間進行預警并介入處置，確保所有債券均按期足額兌付。特別是持續(xù)深入開展蘭州建投風險處置化解工作，確保蘭州建投公開市場債券剛性兌付”。甘肅省強調(diào)債券保兌付，這對于當?shù)爻峭秱顿Y有何影響，對此我們觀點如下。
第一，甘肅省再次釋放出維護區(qū)域內(nèi)公開市場債券不發(fā)生違約的決心，顯示甘肅對債券市場高度重視
近一年以來，甘肅省和省會蘭州市在政府層面已經(jīng)通過多個會議或文件表達了對區(qū)域內(nèi)城投債市場的重視。如21年9月份發(fā)布609號文指導融資平臺整合升級、21年10月和12月甘肅省和蘭州市兩次召開債券投資人懇談會、21年10月建立蘭州市信用保障基金、22年6月甘肅省與浙商銀行簽約獲得不低于2000億元融資支持、22年10月甘肅省金融局積極推動“險資入甘”等等，均體現(xiàn)了政府對城投債市場的支持。
第二，甘肅省財力對區(qū)域內(nèi)城投平臺保證能力減弱。并且蘭州市城投平臺債券近期償付壓力較大。政府通過積極表態(tài)的形式在一定程度上能提升市場信心
甘肅省地方政府債務規(guī)模自2018年以來均維持20%以上的同比增長，2021年末已經(jīng)達到4895.6億元，是一般預算收入和政府性基金收入之和的3.06倍。甘肅省財政收入不高但債務規(guī)模增速較快，對城投平臺的保障力度可能被削弱。
蘭州市城投平臺債券近期償付壓力較大。截至2022年11月8日，甘肅省存量城投債規(guī)模為667.6億元，其中蘭州市存量規(guī)模達到622.4億元，占比93%。進一步觀察蘭州市存量債券到期情況，341.3億元將在1年內(nèi)到期或回售，占存量債券比例達到54.8%。從行政級別來看，蘭州建投、蘭州城投等市級平臺短期償債壓力更大，半年內(nèi)回售或到期的債券規(guī)模占比達到67.7%。甘肅省釋放維穩(wěn)地區(qū)內(nèi)債券市場的信號，借助積極表態(tài)，從而在一定程度上提升市場對于甘肅省債券的信心。
第三，甘肅省內(nèi)主體級別在AA+及以上，剩余期限半年以內(nèi)的城投債具有一定的博弈價值
甘肅政府層面對城投平臺維穩(wěn)的意愿強。甘肅航旅、蘭州城投和蘭州建投半年內(nèi)到期的存量債券平均凈價分別為93.3元、93.6元和93.2元，在負債穩(wěn)定性較高的情況下可以考慮參與博弈。但考慮到甘肅省財力水平相對薄弱的實際情況，政府層面能否在債券償付壓力進一步上升后維持當前的支持水平存在不確定性。因此，對負債端穩(wěn)定性較差的資金而言，甘肅省存量城投債仍然需要謹慎介入。
風險提示：監(jiān)管政策變化超預期，區(qū)域財政水平不及預期，數(shù)據(jù)提取和處理誤差。
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