>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看11月的出口-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進(jìn)一步回落，環(huán)比亦明顯低于季節(jié)性。這一表現(xiàn)已有征兆，一是11月摩根大通全球PMI為48.0，明顯低于前值的49.0；二是11月韓國出口增速只有-14.0%，同樣是本輪以來第二個(gè)月負(fù)增長，且降幅明顯擴(kuò)大；三是111月下旬中港協(xié)監(jiān)測沿海重點(diǎn)樞紐港口貨外貿(mào)貨物吞吐量同比下降10.53%。簡言之，外需本身的收縮是一個(gè)基礎(chǔ)。
11月出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%，屬2020年6月以來第二個(gè)月單月同比負(fù)增長。
11月出口的環(huán)比為-0.76%，因?yàn)?1月一般處于圣誕和春季訂單的補(bǔ)庫存階段，環(huán)比一般為正，這一環(huán)比表現(xiàn)是2009年以來最低。2017-2021年11月當(dāng)月環(huán)比均值為8.9%、最小值為4%。
對主要市場的出口幾乎同步下行，對美、歐、韓、對港臺地區(qū)出口增速均在負(fù)兩位數(shù)。對東盟出口稍好些，雖然同樣大幅下行，但仍然保持在5.2%的正增長，反映韌性和貿(mào)易份額的中期上升趨勢。
11月對美出口同比-25.4%，低于前值的-12.6%；對歐盟出口同比-10.6%，低于前值的-9.0%；對日出口同比5.6%，低于前值的3.8%；對韓國出口同比-11.9%，略高于前值的7.0%；對東盟出口同比增長5.2%，低于前值的20.3%；11月對中國香港地區(qū)出口-23.9%，低于前值的-13.4%；對中國臺灣地區(qū)出口同比-20.6%，低于前值的-2.7%。
除外需收縮外，11月出口的下滑中可能包含著疫情和區(qū)域防控升溫的擾動(dòng)，11月下旬整車貨運(yùn)流量等指標(biāo)同步出現(xiàn)較明顯的回落。對于外貿(mào)來說，原材料供應(yīng)鏈、工廠生產(chǎn)、貨運(yùn)物流等環(huán)節(jié)均可能會存在擾動(dòng)，4月出口也曾出現(xiàn)過這一現(xiàn)象。隨著防疫策略優(yōu)化的逐步推進(jìn)，后續(xù)這種擾動(dòng)可能會不再明顯。
21財(cái)經(jīng)《廣東外貿(mào)企業(yè)危中尋機(jī)》的報(bào)道就反映了本輪疫情對貿(mào)易鏈的擾動(dòng)，其中包括人員上的（“從10月底開始，公司有比較多的同事需要居家辦公，相對來說與客戶的連接就減少”）、物流上的（“因各地不時(shí)有疫情發(fā)生，交通和物流受阻為原材料供應(yīng)帶來困難”）、生產(chǎn)上的（“在桂林的工廠目前也受疫情影響，預(yù)計(jì)客戶幾十萬件的訂單難以按時(shí)出貨，也無法外調(diào)至溢達(dá)內(nèi)地其他生產(chǎn)基地進(jìn)行生產(chǎn)”）。不過報(bào)道指出后續(xù)狀況在逐步改善，“受到疫情較嚴(yán)重影響的廣州，在11月30日下午宣布多區(qū)調(diào)整防控措施，已臨時(shí)管控近一個(gè)月的海珠區(qū)全區(qū)全域（除高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外）按低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)管理，天河、黃埔等區(qū)也有所放寬，這讓外貿(mào)企業(yè)看到了轉(zhuǎn)機(jī)”。
若12月出口環(huán)比繼續(xù)低于季節(jié)性均值，且降幅與11月保持一致，則12月當(dāng)月同比將降至-18.3%左右，全年增速將大幅下降至6.3%；基于對11月出口包含著區(qū)域疫情擾動(dòng)的理解，防疫策略優(yōu)化正在加速推進(jìn)，我們傾向于上述降幅應(yīng)不至于出現(xiàn)。但即便12月出口環(huán)比為季節(jié)性均值的4.8%（2017-2021年的環(huán)比均值），出口同比也只是持平在-8.7%，全年出口同比為7.3%。
若12月出口環(huán)比-6.3%（低于季節(jié)性均值且降幅與11月保持一致），對應(yīng)12月同比-18.3%，全年同比6.3%。
若12月出口環(huán)比4.8%（2017-2021年環(huán)比均值），對應(yīng)12月同比-8.7%，全年7.3%。
從主要出口產(chǎn)品來看，手機(jī)出口的下降比較劇烈，出口額同比由前值的7.1%回落至-33.3%；其次是同為電子產(chǎn)品的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比的-28.3%、集成電路同比的-29.8%。和前述對總量的猜測一致，我們理解這一下滑幅度不一定完全源于需求，可能包含著供給波動(dòng)的影響，但這一點(diǎn)需要后續(xù)數(shù)據(jù)證明。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，只有箱包、鞋靴分別以12.2%、3.7%的同比增速保持正增長，服裝、玩具、家用電器、家具、燈具等均在雙位數(shù)負(fù)增長區(qū)間。汽車出口仍在高位，11月汽車出口數(shù)量同比為68.2%，高于前值的59.1%；此外，成品油、肥料出口也分別實(shí)現(xiàn)了100.4%和28.5%的較快增長。
電子產(chǎn)品中，11月手機(jī)出口金額同比-33.3%，低于前值的7.1%；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口同比-28.3%，低于前值的-16.6%；集成電路出口同比-29.8%，低于前值的-2.4%。
勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，11月箱包及類似容器出口同比增長12.2%，低于前值的19.7%；鞋靴出口同比3.7%，略高于前值的2.7%；玩具出口同比-22%，低于前值的-17.9%；服裝及衣著附件同比-14.9%，略好于前值的-16.9%；紡織紗線、織物及制品同比-14.9%，低于前值的-9.1%；燈具照明裝置及其零件出口金額同比-18.2%，低于前值的-15.7%；家用電器同比-22.9%，略好于前值的-25%；家具及其零件出口同比-15.9%，低于前值的-10.6%。
機(jī)械產(chǎn)品中，11月通用機(jī)械設(shè)備出口金額同比-3.2%，好于前值的-5.3%。
11月汽車及其底盤出口金額同比113.1%，好于前值的89.2%；汽車及底盤出口數(shù)量同比68.2%，高于前值的59.1%。
其他產(chǎn)品方面，成品油出口金額同比增長100.4%，好于前值的63.9%；肥料出口同比增長28.5%，好于前值的-0.6%；塑料制品出口同比-4.1%，低于前值的2.8%；陶瓷產(chǎn)品出口同比-1.6%，低于前值的8%。
從主要進(jìn)口產(chǎn)品來看，和內(nèi)需偏弱的狀況對應(yīng)，11月僅紙漿、原油、成品油、肥料、農(nóng)產(chǎn)品等初級產(chǎn)品保持了正增長，電子產(chǎn)業(yè)鏈（自動(dòng)數(shù)據(jù)處理
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