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事件：根據(jù)投資者交流紀(jì)要，公司新廠房完工在即，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)前期先進(jìn)行部分投產(chǎn)，后期根據(jù)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況，逐步釋放產(chǎn)能。同時(shí)防疫政策調(diào)整下，下游邊際復(fù)蘇。
　　募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸有望突破
　　公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)5000噸食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬(wàn)噸發(fā)酵調(diào)理食品”廠房完工在即，即將投產(chǎn)。該項(xiàng)目引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平的生產(chǎn)設(shè)備，優(yōu)化現(xiàn)有的工藝條件。項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能將從1.5萬(wàn)噸/年增加至6.5萬(wàn)噸/年，有望突破產(chǎn)能瓶頸限制。新投入的產(chǎn)能有望快速擴(kuò)張公司的產(chǎn)量和銷量，滿足當(dāng)前客戶及未來(lái)新增客戶的需求，提升公司的市場(chǎng)占有率，并且降低產(chǎn)品平均成本，形成更明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。前期已成立兩個(gè)事業(yè)部分別負(fù)責(zé)兩大核心品牌“味知香”和“饌玉”的業(yè)務(wù)拓展，待新廠房投產(chǎn)后，新舊廠房分別負(fù)責(zé)兩大核心品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)，進(jìn)一步提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
　　優(yōu)化C端布局，B端改革初見(jiàn)成效
　　經(jīng)過(guò)前期部分門店的試運(yùn)營(yíng)，原經(jīng)銷店轉(zhuǎn)換成加盟店后客戶經(jīng)營(yíng)狀況顯著提升，眾多原有經(jīng)銷店客戶認(rèn)同并積極響應(yīng)公司的加盟店政策，加盟店收入占比迅速提升。同時(shí)公司著力推進(jìn)B端改革，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)大市場(chǎng)拓展力度，加強(qiáng)批發(fā)商整合、管理與提升，控制批發(fā)商質(zhì)量，在原有酒店、餐飲客戶的基礎(chǔ)上，加大對(duì)學(xué)校、單位食堂客戶的開(kāi)發(fā)，后續(xù)客戶粘性較高。我們預(yù)計(jì)隨著疫情管控措施邊際調(diào)整，B端客戶有望加速恢復(fù)，放量可期。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入8.4、10.4、12.6億元，歸母凈利潤(rùn)1.6、2.1、2.6億元，首次給予增持-A評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)72.54元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為35x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，食品安全，疫情恢復(fù)不及預(yù)期