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近期國內(nèi)疫情防控政策進一步優(yōu)化，我們回顧海外各國在防疫政策優(yōu)化后汽車銷量的表現(xiàn)，可以看到以下兩點情況：
　　1）銷量恢復彈性：越南＞泰國＞巴西＞英國＞日本＞美國（選取各地區(qū)典型代表，觀察其在疫情發(fā)生前（2018-2019年）、疫情管控期、防疫放松期、全面放松后各個階段輕型車銷量表現(xiàn)）。
　　2）銷量恢復節(jié)奏：短期銷量上行或下行沖擊在當月或下月產(chǎn)生，第三個月開始穩(wěn)定在平穩(wěn)狀態(tài)。
　　具體地：
　　1)美國：2021年4月起對完全接種疫苗者放松國內(nèi)旅行、2022年3月發(fā)布與病毒共存計劃，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均銷量分別為143萬輛—123萬輛—120萬輛—117萬輛，全面放松后銷量彈性為負、水平為疫情前82%。
　　2)日本：2022年3月開始放松入境限制、2022年10月全面放松，疫情前—管控期—放松期月均銷量分別為29萬輛—26萬輛—25萬輛，放松后銷量彈性為負、水平為疫情前84%。
　　3)英國：2021年2月開始放松、2022年2月宣布共存，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均銷量分別為23萬輛—15萬輛—17萬輛—16萬輛，全面放松后銷量彈性為正、水平為疫情前70%。
　　4)巴西：2022年4月宣布解除新冠公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)，疫情前—管控期—放松期月均銷量分別為21萬輛—16萬輛—17萬輛，放松后銷量彈性為正、水平為疫情前79%。
　　5)泰國：2021年12月取消深紅色疫區(qū)、解除宵禁、2022年10月全面放松，疫情前—管控期—放松期銷量分別為4.3萬輛—3.1萬輛—3.6萬輛，放松后銷量彈性為正、水平為疫情前85%。
　　6)越南：2021年10月宣布放棄清零、2022年3月全面放松，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均銷量分別為1.0萬輛—0.9萬輛—1.4萬輛—2.2萬輛，全面放松后銷量彈性為正、水平為疫情前220%。
　　結合上述情況以及國內(nèi)部分地區(qū)近一周變化，我們認為影響汽車疫后需求是否復蘇及復蘇幅度的主要因素為汽車保有量、經(jīng)濟環(huán)境、供給情況。具體：
　　1)汽車保有量（負相關）：從發(fā)展中國家的越南、泰國、巴西情況看，疫情管理剛放松時，人們會擔心公共交通出行的感染風險，無車人群/家庭可能選擇購車，帶來短期銷量超過疫情封控時期水平。此外，國內(nèi)部分城市的用人單位可能會提倡近期避免公共出行。而在美國、歐洲、日本這種汽車保有量較高地區(qū)，則沒有那么明顯的銷量復蘇產(chǎn)生。保有量層面，越南（~20輛/千人）＜中國（201輛）＜巴西（221輛）＜泰國（265輛）＜英國（606輛）＜日本（625輛）＜美國（818輛）。
　　2)經(jīng)濟環(huán)境（正相關）：包括疫情后經(jīng)濟恢復速度、是否有刺激政策等，正面變化對消費節(jié)奏有促進作用。我們用各國消費者信心指數(shù)較疫情前變動率衡量管控期、放松期、全面放松后階段經(jīng)濟環(huán)境，其中泰國（-2%、+5%）＞巴西（-12%、-9%）＞日本（-18%、-23%）＞中國（-8%、當前-29%）＞美國（-17%、-23%、-41%）＞英國（-1.2倍、-24%、-2.6倍）。越南疫后經(jīng)濟恢復快、且有刺激政策，其銷量反彈明顯強于其它樣本國家/地區(qū)。而美歐日反而是短周期隨整體經(jīng)濟沖擊而下行。
　　3)供給：前期芯片短缺等問題導致存在供給瓶頸，對歐洲、美國、日本銷量復蘇會有一定影響。
　　對中國來說，防控政策優(yōu)化后，汽車銷量變化主要考慮保有量（中國仍有增長空間）、經(jīng)濟情況。綜合海外案例及國內(nèi)近期變化，預計防疫政策優(yōu)化后，汽車消費將跟隨整體消費大勢波動，包括回補前期線下消費場景帶來的受阻影響，并在此基礎上，無車人群/家庭購車需求短期可能激增，合并帶動1-2個月的銷量向上變化。
　　投資建議：
　　1)整車：防疫舉措優(yōu)化利好8到20萬價格帶車型，尤其中低端首購車型，推薦在此價格帶布局較多的吉利、長安、長城、比亞迪，從明年新車周期角度出發(fā)重點關注吉利、長安。
　　2)零部件：相較于其它行業(yè)，汽車若無額外刺激政策，要聚焦結構性機會而非板塊beta機會，若有額外刺激政策，板塊beta機會浮現(xiàn)。建議關注明年有大量新訂單的公司，推薦銀輪、拓普、愛柯迪、立中、沿浦，建議關注旭升、新泉，其中鋁鏈條是具備alpha機會的細分領域，建議重點關注。
　　風險提示：疫情緩解低于預期、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期、新能源車供給端提升速度低于預期、原材料運費匯率等要素大幅波動、政策的不確定性等。