>> 國泰君安-華東醫(yī)藥(000963)首次覆蓋報告：優(yōu)質(zhì)白馬跨越寒冬，創(chuàng)變轉(zhuǎn)型向陽而生-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 4273KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
丁丹 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
政策影響邊際趨緩，醫(yī)藥工業(yè)企穩(wěn)回升；創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、工業(yè)微生物新藍海策略、醫(yī)美國內(nèi)國際雙循環(huán)布局賦能發(fā)展，有望實現(xiàn)二次騰飛。首次覆蓋，給予增持評級。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司作為底蘊深厚的老牌藥企，現(xiàn)階段全面開啟轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之路，構建豐富創(chuàng)新產(chǎn)品管線、前瞻性投身工業(yè)微生物新藍海、全面切入醫(yī)美賽道，有望二次騰飛。預計2022-2024年EPS為1.52/1.83/2.24元。參考分部估值法及相對估值法，給予目標價54.22元，對應2023年PE30X。首次覆蓋，給予增持評級。
傳統(tǒng)業(yè)務風險出清，基本盤企穩(wěn)回升。在集采和醫(yī)保政策壓力下，公司2020-2021年經(jīng)歷業(yè)績陣痛期，三大重點產(chǎn)品百令膠囊、阿卡波糖、泮托拉唑降價影響當前已基本釋放。嗎替麥考酚酯納入第七批集采（2022年11月執(zhí)行），考慮依從性，預計整體影響可控。多款存量大品種短期集采風險低，有望持續(xù)放量：環(huán)孢素軟膠囊（存在換藥依從性風險）、他克莫司膠囊（0家過評）、吲哚布芬片（0家過評）和吡格列酮二甲雙胍片（2家過評）。存量風險基本出清，利拉魯肽（降糖&減重）、阿格列汀等增量新品種有望推動業(yè)績基本盤企穩(wěn)回升。
創(chuàng)新迭代布局加碼，有望實現(xiàn)二次騰飛。醫(yī)藥工業(yè)勾畫兩大新增長線：①創(chuàng)新藥板塊聚焦三大疾病領域，堅持差異化和源頭創(chuàng)新，多款產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批，開啟轉(zhuǎn)型加速度；②投身工業(yè)微生物新藍海，投資并購賦能發(fā)展，加碼核苷、ADC毒素、高端抗生素等領域布局，板塊有望迎來高增。醫(yī)美業(yè)務：聚焦注射填充材料及能量源器械領域，加碼國際國內(nèi)雙循環(huán)布局，高端產(chǎn)品矩陣奠定領先優(yōu)勢，有望持續(xù)助力行業(yè)發(fā)展。
催化劑：臨床進展加快；工業(yè)微生物發(fā)展超預期；醫(yī)美產(chǎn)品需求超預期
風險提示：存量產(chǎn)品降價超預期，產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期；醫(yī)美產(chǎn)品銷售不及預期
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