>> 太平洋證券-11月通脹數(shù)據(jù)點評：CPI同比漲幅回落，PPI走勢維持低位-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
594KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2022年11月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲1.6%，環(huán)比下降0.2%；11月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降1.3%，環(huán)比上漲0.1%。
數(shù)據(jù)要點：
11月物價回落疊加翹尾因素導(dǎo)致CPI同比增速下降。
11月份CPI同比上漲1.6%，較上月下降0.5%。其中，CPI環(huán)比下降0.2%，翹尾因素下降0.4%?？梢娢飪r回落疊加翹尾因素共同導(dǎo)致CPI同比增速下降。
豬肉與鮮菜價格下行帶動食品價格環(huán)比下跌。
細分來看，食品價格總體環(huán)比下跌0.5%，自7月份開始上漲以來首次下跌。其中，畜肉與鮮菜價格較上月環(huán)比變化明顯，11月畜肉環(huán)比上漲0.1%，其中豬肉價格較上月有所下跌，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，跌幅達0.7%，主要是由于中央儲備豬肉投放工作穩(wěn)步開展，生豬供給增加所致。受到蔬菜供應(yīng)充足影響，鮮菜價格延續(xù)下跌態(tài)勢，環(huán)比降幅提高13.1個百分點。此外，蛋類價格環(huán)比上漲1.3%，較上月降低0.9個百分點；奶類和鮮果價格11月分別環(huán)比上漲0.2%和1.5%。
非食品項整體表現(xiàn)繼續(xù)平穩(wěn)，交通通信環(huán)比上漲，旅游相關(guān)由升轉(zhuǎn)降。
非食品項11月環(huán)比繼續(xù)持平上月，均為0%，受服務(wù)業(yè)萎靡的影響，仍然維持低位。具體來看，受國際油價波動影響，交通工具用燃料項11月環(huán)比上漲2%，通信工具環(huán)比下降1.9%，綜合作用下導(dǎo)致交通與通訊細分項環(huán)比上漲0.1%；另外，醫(yī)療保健項同上月持平，旅游項由10月的環(huán)比上漲0.8%變?yōu)橄陆?.1%，教育文娛環(huán)比下降0.4%。
12月CPI同比增速可能小幅上漲。
觀察高頻數(shù)據(jù)，豬肉價格在12月加速回落，雞蛋價格同樣有所下降，進入冬季蔬菜供應(yīng)量可能有所減少，短期內(nèi)價格存在上漲的可能性。非食品項中油價波動。后續(xù)隨著防疫政策優(yōu)化，將推動消費復(fù)蘇，綜合下來，預(yù)計后續(xù)CPI環(huán)比可能溫和上漲，結(jié)合12月份CPI翹尾因素較11月上漲0.3%，我們預(yù)計12月CPI同比增速可能小幅上漲。
11月PPI同比持平上月，環(huán)比小幅上升。
11月份PPI同比增速下跌1.3%，較10月持平。PPI環(huán)比上漲0.1%，11月翹尾因素持平10月，物價下降與高基數(shù)共同導(dǎo)致PPI同比延續(xù)負增長。分類看，生產(chǎn)資料11月份環(huán)比持平上月，生活資料價格由10月環(huán)比下降0.4個百分點至0.1%。
采掘業(yè)原材料價格走勢分化。
上游采掘業(yè)原材料價格走勢分化，11月份煤炭、油氣、有色礦與非金屬礦分別環(huán)比上漲0.9%、2.2%、0.4%與0.4%；鐵礦石下滑2.6%。油氣漲幅較大主要是受到國際油價變動影響所致。
制造業(yè)細分：各行業(yè)價格走勢有所分化。
制造業(yè)細分看，權(quán)重占比較大的鋼鐵、化工、金屬制品等仍有降幅，11月分別環(huán)比下降1.9%、1.0%、0.5%。化纖板塊價格下降明顯，11月環(huán)比下降2.2%，而石油加工和有色金屬行業(yè)價格環(huán)比增速有所上行，分別上漲0.2%和0.7%。
預(yù)期12月PPI同比增速降幅收窄。
根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，12月份國際油價加速下行，國內(nèi)鋼鐵等大宗商品價格上漲，綜合考慮下，預(yù)計PPI環(huán)比或?qū)⒃诹愀浇Y(jié)合PPI翹尾因素上漲1.2%，我們預(yù)計12月份PPI同比增速降幅收窄。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)鴿；
全球經(jīng)濟衰退超預(yù)期；
國內(nèi)疫情局部爆發(fā)。
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