>> 西南證券-建筑行業(yè)2023年投資策略：乘勢而上，把握價值重估新機(jī)遇-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大?。?/td>
| 3490KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏陽春 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
建筑板塊年初以來受益基建穩(wěn)增長，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。2022年初截至11月底，申萬建筑裝飾指數(shù)下跌4.23%，跑贏滬深300指數(shù)約17.8個百分點。其中，房屋建設(shè)行業(yè)上漲，漲幅為13.5%，基礎(chǔ)建設(shè)漲幅為-3.0%。橫向看：建筑裝飾行業(yè)PE為9.6倍，在申萬行業(yè)中處于低水平?？v向看：今年經(jīng)歷了一段時間估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。
央企、國企、民企分化持續(xù)加劇。建筑公司前三季度業(yè)績穩(wěn)健，Q3營收加快恢復(fù)。央企、國企、民企的業(yè)績分化明顯，央國企憑借資金、管理等優(yōu)勢持續(xù)搶占市場份額，強(qiáng)者恒強(qiáng)；而地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)、財政壓力大，導(dǎo)致民企業(yè)績表現(xiàn)不佳。從2022年前三季度新簽訂單來看，建筑業(yè)新簽訂單23.4萬億元，同比+6.8%；其中國有及國有控股新簽合同額11.9億元，占比從2018年三季度的40%，提升至51%，央國企市占率持續(xù)提升。
央國企投資機(jī)遇顯現(xiàn)。
從宏觀層面看：1）今年基建投資高增長。前三季度基建投資累計同比+11.39%，5月份以來增速持續(xù)提升，專項債發(fā)行持續(xù)高位，今年新增專項債高達(dá)3.65萬億元，與政策性金融工具互為補充，加快落實并形成實物工作量。2）房企股融放松。目前對涉房建筑央國企來說，主要有PB>1的限制，13家涉房建筑企業(yè)中，安徽建工、中國能建、宏潤建設(shè)、北新路橋PB均大于1，有望率先受益；3）探索中國特色估值體系，建筑央國企估值有一定修復(fù)空間。當(dāng)前建筑主要央國企近10年P(guān)B估值平均分位點16%，PE估值平均分位點17%，處于歷史較低水平，估值有一定修復(fù)空間。4）“一帶一路”國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，前期壓制的基建需求將加速釋放。今年以來，海外疫情基本放開，基建需求將加速釋放，基建在“一帶一路”中扮演重要角色，國際工程蘊含巨大發(fā)展機(jī)遇。
從微觀層面看：1）行業(yè)集中度提升，堅定看好建筑央國企龍頭。從2015年開始，八大央企的訂單增速開始明顯跑贏行業(yè)，新簽合同額市場份額由2014年的24.7%提升至2022年的42.7%。2）央國企經(jīng)營效率提升，改革見實效。建筑央國企近幾年毛利率、凈利率、管理費用率、銷售費用率等指標(biāo)有所改善，經(jīng)營效率提升明顯。平均凈利率已從2020年一季度的2.58%逐步提升至2022年三季度底的3.1%。3）抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，安全性更高。央國企業(yè)績增速高，現(xiàn)金流情況更優(yōu)，減值損失較民企更低，資產(chǎn)的安全性有保證。
關(guān)注“雙碳”領(lǐng)域：新能源、綠色建筑投資機(jī)會。1）可再生能源工程市場空間大、確定性高?！笆奈濉逼陂g，能源工程需求旺盛，2萬億投資規(guī)模將為工程板塊注入強(qiáng)大動力，看好水電龍頭中國電建，以及在新能源工程領(lǐng)域有豐富施工經(jīng)驗的中國能建。2）政策推動裝配式建筑、BIPV發(fā)展，滲透率提升還有巨大空間。
2023年建筑行業(yè)選股思路：業(yè)績穩(wěn)健、低估值的央企、國企。建議關(guān)注：中國建筑（601668）、中國交建（601800）、中國電建（601800）、中國中冶（601618）、山東路橋（000498）、安徽建工（600502）、上海建工（600170）、隧道股份（600820）、精工鋼構(gòu)（600496）、上海港灣（605598）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險、房地產(chǎn)政策變化風(fēng)險。
|
|
