>> 東吳證券-理想汽車-W(2015.HK)2022年三季報點評：Q4預期交付高增，新車周期持續(xù)強勢-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,黃細里 |
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投資要點
公告要點：理想汽車2022Q3實現營業(yè)收入總額93.4億元，同環(huán)比分別+20.2%/+7.0%；其中汽車銷售業(yè)務營收為90.5億元，同環(huán)比分別+22.5%/+6.6%；2022Q3公司歸母凈利潤為-16.4億元，同比2021Q3虧損擴大16.2億元，環(huán)比2022Q2虧損擴大10.22億元。
理想ONE老款車型換代拖累Q3業(yè)績表現，靜待L系列后續(xù)車型交付帶來量價齊升：2022Q3理想汽車合計實現交付26524輛，同環(huán)比分別+5.6%/-7.5%，其中理想ONE16401輛，理想L9為10123輛。2022Q3公司單車均價34.12萬元，同環(huán)比分別+16.0%/+15.4%，主要系售價45.98萬元的全尺寸六座SUV理想L9開啟交付。財務指標來看，Q3理想汽車毛利率12.7%，同環(huán)比分別-10.6/-8.8pct，同環(huán)比大幅下滑，主要系Q3理想ONE與后續(xù)新品周期切換過程中帶來的存貨撥備和購買承諾損失，截至Q3末，公司存貨合計55.16億元，相比Q2末增加25.09億元，扣除上述影響后，Q3實際毛利率為20.8%，同比-2.5/-0.7pct，同比下滑主要系上游成本明顯增加，環(huán)比下滑主要系產批規(guī)模下降帶來規(guī)模效應降低影響。費用率來看，2022Q3公司研發(fā)/銷售、行政及一般費用率分別為19.3%/16.2%，環(huán)比均小幅提升，主要系新車型/技術研發(fā)投入增加，銷售網絡擴充帶來的雇員薪酬增加所致。截至Q3末，理想汽車合計在手現金儲備等為558.3億元，在手現金相當充裕。
展望2022Q4，隨11月理想L8開啟交付，公司預計自身Q4合計交付4.5~4.8萬輛，折合12月交付19914~22914輛，對應收入總額預計為165.1~176.1億元，單車均價折算為36.7萬元。長期來看，為進一步驅動公司從1到10的健康發(fā)展促使公司收入邁向千億甚至萬億級別，公司正式開始全面啟動矩陣型組織升級，在戰(zhàn)略和產品兩個橫向實體部門基礎上，新增商業(yè)、供應、流程、組織、財經等五大部門，確保全流程管理質量，致力于達成爆款成功的必然性。
盈利預測與投資評級：由于公司全年銷量預期下調，我們相對應下調理想汽車2022~2024年營收至447/1036/1910億元（原504/1169/2430億元），分別同比+65%/+132%/+84%；歸母凈利潤下調至-18.2/27.4/92.3億元（原-0.5/29.8/95.6億元），2024年同比+237%；2023~2024年對應PE分別為64/19倍。給予2023年3倍PS，對應目標價166.9港幣,當前股價94港幣。給予理想汽車“買入”評級。
風險提示：能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預期；軟件OTA升級政策加嚴；新平臺車型推進不及預期。
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