久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022Q3收入符合指引，Q4交付指引4.5-4.8萬臺(tái)。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)交付約2.7萬輛，同比+6%，實(shí)現(xiàn)營收93.4億元，同比+20%，符合指引。Q3 non-GAAP歸屬普通股股東凈虧損為12.4億元，主要由于理想one的零部件存貨減值及訂單承諾損失計(jì)提8億元。Q3公司自由現(xiàn)金流流出19.6億元，但公司目前在手現(xiàn)金相對(duì)充裕，截至Q3在手現(xiàn)金及定期存款等總計(jì)為558億元。公司2022Q4指引為銷量4.5-4.8萬臺(tái)、營收165.1-176.1億元，同增55.4%-65.8%，較Q3有較大提升，預(yù)計(jì)主要由L9/L8快速爬產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。
　　2023年重點(diǎn)發(fā)力L9/L8/L7三款車型，聚焦30-50萬價(jià)格帶SUV。據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)周度上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，12月第一周L8上險(xiǎn)量超2400臺(tái)，爬產(chǎn)速度符合預(yù)期，目前L8/L9提車周期約為2-3個(gè)月左右，公司在手訂單具備支撐。2023年，公司計(jì)劃于2月開啟交付L7，屆時(shí)30-50萬價(jià)格帶SUV車型矩陣完備，滿足對(duì)于不同空間和座位數(shù)的消費(fèi)者的出行需求。此外公司也將發(fā)布基于純電高壓平臺(tái)的新車型，公司已于Q3正式投建蘇州功率半導(dǎo)體研發(fā)及生產(chǎn)基地，為自研800V高壓電驅(qū)做準(zhǔn)備?；谇逦能囆投ㄎ弧⑼晟频漠a(chǎn)品矩陣及L8/L9兩款車型快速爬產(chǎn)所展現(xiàn)的較強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力，我們預(yù)計(jì)理想汽車2023年交付量有望達(dá)24萬臺(tái)。
　　Q3毛利率有所波動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)隨L8/L9爬產(chǎn)快速修復(fù)。毛利率端：公司2022Q3毛利率為12.7%，同比下降10.6pct。其中車輛銷售毛利率為12.0%，同比下降9.1pct，主要由于理想One零部件存貨減值及訂單承諾損失影響，如剔除，Q3車輛毛利率為20.8%，同比下降0.4pct。我們預(yù)計(jì)公司Q4毛利率將隨高毛利率車型L9/L8的爬產(chǎn)快速修復(fù)。費(fèi)用率端：Q3研發(fā)費(fèi)用為18億元，環(huán)比Q2增加2.7億元，預(yù)計(jì)公司將在車型及技術(shù)平臺(tái)、智能化底層系統(tǒng)方面持續(xù)投入，研發(fā)投入將持續(xù)增長。Q3銷管費(fèi)用為15億元，費(fèi)用率16.1%，環(huán)比增加0.9pct，主要由于營銷投入增加及銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張所致，預(yù)計(jì)后續(xù)隨銷量增長、規(guī)模效應(yīng)提升，全年銷管費(fèi)用率將保持健康水平。
　　1-10階段，矩陣型組織架構(gòu)調(diào)整保障增長質(zhì)量。公司近期管理層及組織架構(gòu)均有較大調(diào)整：管理層方面，沈亞楠先生因個(gè)人原因辭任公司執(zhí)董及總裁，公司總工程師馬東輝先生接任；同時(shí)公司CTO由公司高級(jí)副總裁謝炎擔(dān)任。組織架構(gòu)方面，公司大力推行矩陣型架構(gòu)，由0-1階段的重視發(fā)展效率，轉(zhuǎn)為1-10階段的重視增長質(zhì)量，通過加強(qiáng)橫向部門與垂直業(yè)務(wù)條線的整合，有望保障公司長期戰(zhàn)略的制定與落地，提升每款產(chǎn)品的爆款潛質(zhì)。
　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2022-2025年銷量約13/24/37/46萬輛，總收入達(dá)450/828/1235/1410億元，non-GAAP凈利潤為-1%/3%/4%/7%。
　　基于公司出色的產(chǎn)品力、穩(wěn)健的盈利能力，我們給予其目標(biāo)市值約2484億人民幣，對(duì)應(yīng)約3x 2023e P/S，給予(2015.HK)147港元目標(biāo)價(jià)、(LI.O)約38美元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025年non-GAAP凈利有望達(dá)98億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值對(duì)應(yīng)約為25倍P/E，具備一定安全邊際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車型研發(fā)及銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游零部件供應(yīng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)