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核心觀點(diǎn)
　　人流復(fù)蘇，消費(fèi)重啟，2023年，消費(fèi)有望從2022年底部反彈，然而，消費(fèi)品正面臨新局面：消費(fèi)重啟但分化，內(nèi)需勝外需，消費(fèi)品邏輯變化：
　　1、新疫情防控形勢(shì)下線下人流有望修復(fù)，但細(xì)分產(chǎn)業(yè)恢復(fù)度差異顯著，部分行業(yè)供給出清競(jìng)爭(zhēng)格局已重塑。我們預(yù)計(jì)，從體量修復(fù)看，低接觸休閑娛樂(lè)>商品消費(fèi)>餐飲>交通服務(wù)整體>公共交通>高接觸度線下娛樂(lè)、跨國(guó)出行；從景氣修復(fù)看，餐飲酒店受益于格局改善。
　　2、內(nèi)需勝外需，但消費(fèi)意愿難以迅速恢復(fù)。2023，消費(fèi)品跨境出口需求或?qū)⒃诤Ｍ庀M(fèi)整體回落及潛在政策沖擊下，需求回落。
　　3、消費(fèi)品邏輯已和2019年疫情波及之前發(fā)生了根本性的變化，如今我們正面臨著新的消費(fèi)者形勢(shì)，由此我們看好，2023年的消費(fèi)品邏輯走向：產(chǎn)品留客、好貨優(yōu)價(jià)、國(guó)貨崛起、短視頻營(yíng)銷、滲透周期更快。
　　細(xì)分板塊策略：
　　電商/新零售：競(jìng)爭(zhēng)緩和+提效下利潤(rùn)空間超前期預(yù)期，監(jiān)管態(tài)度調(diào)整+美聯(lián)儲(chǔ)加息溫和帶來(lái)重估空間。
　　專業(yè)零售：場(chǎng)景修復(fù)、滲透提升、經(jīng)營(yíng)提效是主線邏輯，復(fù)蘇各有節(jié)奏。
　　餐飲供應(yīng)鏈：餐飲恢復(fù)+產(chǎn)業(yè)鏈滲透長(zhǎng)期邏輯，推薦安井食品、立高食品、千味央廚等
　　超市：商業(yè)模型調(diào)整，關(guān)注龍頭轉(zhuǎn)型機(jī)遇，但消費(fèi)力下行+快消品競(jìng)爭(zhēng)激烈對(duì)部分行業(yè)構(gòu)成掣肘。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情防控措施影響超預(yù)期；美元流動(dòng)性不及預(yù)期；消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期。