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核心觀點(diǎn)
　　2022年回顧：業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，估值性價(jià)比高。2022年前三季度國防軍工板塊125家上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3579.44億元，同比增長9.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤278.25億元，同比增長6.77%。其中37家公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)超過30%的增長。2022年國內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)，軍工板塊上市公司業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，反映板塊景氣度高，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。軍工板塊自年初至12月2日累計(jì)下跌21.66%，漲幅位居全行業(yè)第27位。當(dāng)前軍工板塊PE為54.2倍，處于歷史10.2%分位值。軍工板塊業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)疊加估值性價(jià)比高，投資價(jià)值凸顯。
　　主機(jī)廠經(jīng)營向好，提振產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展信心。國防現(xiàn)代化持續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)機(jī)補(bǔ)缺口背景下，飛機(jī)和航發(fā)主機(jī)廠中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力前三季度營收在高基數(shù)下依然有超過20%的增速。中航沈飛、中航西飛均發(fā)布10年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，堅(jiān)定航空產(chǎn)業(yè)鏈長期向好發(fā)展信心。疫后復(fù)蘇，船舶行業(yè)景氣上升，新船訂單量、價(jià)齊升，船舶主機(jī)廠迎來業(yè)績修復(fù)。中國船舶和中船防務(wù)上半年受疫情沖擊后，三季度加速交付，收入增速轉(zhuǎn)正，分別較去年同期增長0.96%和6.66%。輪履式地面戰(zhàn)車主機(jī)廠內(nèi)蒙一機(jī)充分受益于坦克更新?lián)Q代和外貿(mào)訂單增長，前三季度營收增速近30%。主機(jī)廠經(jīng)營向好，產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)可期。
　　中游航空鍛造將持續(xù)保持高景氣度。飛機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)中有85%的構(gòu)件為鍛件。航空鍛造業(yè)務(wù)受益于我國軍機(jī)補(bǔ)缺口以及以C919為代表的國產(chǎn)大飛機(jī)放量未來幾年有望持續(xù)保持快速增長態(tài)勢(shì)。前三季度派克新材、三角防務(wù)、中航重機(jī)、航宇科技?xì)w母凈利潤增速分別為83.19%、69.98%、50.46%、47.65%，反映行業(yè)整體保持高景氣度。
　　上游新材料和雷達(dá)電子受益于先進(jìn)裝備列裝表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。上游鈦合金、碳纖維競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)公司延續(xù)高速增長。特殊材料領(lǐng)域菲利華、華秦科技、光啟技術(shù)競爭壁壘高，隨戰(zhàn)機(jī)、導(dǎo)彈加速列裝，業(yè)績快速增長，前三季度均實(shí)現(xiàn)接近或超過40%的收入增速。相控陣?yán)走_(dá)滲透率正快速提升，帶來雷達(dá)電子相關(guān)公司表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，國博電子、雷電微力、臻鐳科技、鋮昌科技?xì)w母凈利潤均有接近或超過40%的增長。
　　航空、船舶、地面戰(zhàn)車主機(jī)廠齊發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)景氣可期，建議自下而上優(yōu)選標(biāo)的。主機(jī)廠：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、內(nèi)蒙一機(jī)、中國船舶、中船防務(wù)。中游航空鍛件：中航重機(jī)、三角防務(wù)、派克新材、航宇科技；航空航天3D打?。恒K力特；飛機(jī)零部件加工：廣聯(lián)航空、愛樂達(dá)。上游金屬材料：撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、隆達(dá)股份、西部超導(dǎo)、寶鈦股份、西部材料；特殊材料：中簡科技、中復(fù)神鷹、中航高科、光威復(fù)材、菲利華、光啟技術(shù)、華秦科技。軍工電子：國博電子、雷電微力、臻鐳科技、鋮昌科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備研發(fā)、采購不及預(yù)期；原材料、元器件價(jià)格大幅上漲。