>> 招商證券-原材料行業(yè)周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新：保交樓催化家居行情演繹，疫情防控優(yōu)化提振必選需求-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 1485KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平,宋盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
家居：保交樓催化家居行情演繹，疫情防控優(yōu)化，家居基本面拐點(diǎn)降至。地產(chǎn)第三支箭落地，進(jìn)一步放松房企融資限制，有助于房企擴(kuò)表，進(jìn)一步保障保交樓政策執(zhí)行，竣工有望進(jìn)一步修復(fù)；疫情方面，各地防疫政策優(yōu)化，短期客流或仍偏低，但隨著疫情影響趨弱后，賣場(chǎng)客流有望充分回補(bǔ)，前期被擾動(dòng)的家居復(fù)蘇節(jié)奏有望恢復(fù)，低基數(shù)背景下，期待22Q1、Q2業(yè)績(jī)彈性。分板塊看，定制板塊，大宗業(yè)務(wù)回暖步伐，有望隨著房企融資優(yōu)化及保交樓政策進(jìn)一步推進(jìn)，B端彈性有望率先釋放；軟體板塊，外銷庫(kù)存有望跟隨圣誕等促銷季來(lái)臨持續(xù)消化，內(nèi)銷有望隨著線下客流修復(fù)持續(xù)復(fù)蘇。穩(wěn)增長(zhǎng)背景下家居估值&業(yè)績(jī)修復(fù)值得期待，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門(mén)、索菲亞、曲美家居等，中長(zhǎng)期看家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等。從行情演繹角度有望先演繹估值修復(fù)后演繹業(yè)績(jī)上修，B端修復(fù)+騎兵組合有望率先受益，C端復(fù)蘇有望緊隨其后。
造紙包裝：本周漿價(jià)仍在高位，文化紙利潤(rùn)呈修復(fù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注造紙中長(zhǎng)期行情。本周漿價(jià)依舊高位，智利銀星針葉漿、巴西金魚(yú)闊葉漿CFR中國(guó)港口中間價(jià)格仍維持940美元/噸、860美元/噸；廢紙價(jià)格環(huán)比持平；成品紙中，文化紙、箱板瓦楞紙價(jià)格環(huán)比持平，白卡紙價(jià)格環(huán)比小幅下降，特種紙紙價(jià)環(huán)比小幅下降。利潤(rùn)端，本周文化紙、生活用紙噸毛利持續(xù)恢復(fù)。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)漿價(jià)有望在23Q1開(kāi)啟明顯下行通道，與2017-2018年供給側(cè)改革的供給驅(qū)動(dòng)行情不同，本次是成本下行疊加需求驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)可能在紙種價(jià)格微漲的情況下利潤(rùn)快速修復(fù)，下游接受度更高，復(fù)蘇周期可能更久，利潤(rùn)修復(fù)更具備持續(xù)性。其中，特種紙、生活用紙由于耗漿比例更高且消費(fèi)屬性更強(qiáng)，預(yù)計(jì)其利潤(rùn)彈性更為明顯。1）持續(xù)推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份，關(guān)注裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。2）大宗紙：持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的太陽(yáng)紙業(yè)。3）包裝：關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)、智能化改造加速降本增效、有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)的龍頭裕同科技。
文娛個(gè)護(hù)：多地區(qū)進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控政策，驅(qū)動(dòng)行業(yè)供需回暖，10月社零數(shù)據(jù)（除體育文娛）同比下滑，成本下降預(yù)期之下部分品種利潤(rùn)彈性釋放可期。文具零售額預(yù)計(jì)伴隨疫情逐步好轉(zhuǎn)仍有望維持增長(zhǎng)，行業(yè)中長(zhǎng)期兼具確定性與成長(zhǎng)性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開(kāi)店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下預(yù)期成本有望下降，維達(dá)、潔柔提價(jià)落地，需求剛性之下板塊利潤(rùn)彈性有望釋放。
新型煙草：英美煙草新型煙草業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)電子煙店主經(jīng)營(yíng)仍承壓。Vuse前三季度全球核心市場(chǎng)份額較21年提升2.2pcts至35.7%，一次性產(chǎn)品助其快速增長(zhǎng)，VuseGo已于英法取得市場(chǎng)第二的份額，并在快速鋪貨中，已在12個(gè)市場(chǎng)上市。藍(lán)洞發(fā)布電子煙征稅11月店主經(jīng)營(yíng)調(diào)查：78%下降，14%沒(méi)進(jìn)貨，73%希望國(guó)標(biāo)改善。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來(lái)的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來(lái)新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國(guó)PMTA審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)（利好換彈份額反彈），國(guó)內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過(guò)PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國(guó)內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看好思摩爾國(guó)際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年業(yè)績(jī)節(jié)奏有望實(shí)現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來(lái)明顯改善。
紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1）品牌服飾：疫情管控放松，消費(fèi)力在波動(dòng)中逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)23年3月份行業(yè)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。重點(diǎn)推薦李寧，雖然面對(duì)眾多外部不利因素，李寧公司憑借積極創(chuàng)新的專業(yè)類產(chǎn)品，持續(xù)提升的渠道以及供應(yīng)鏈管理效率，且逆勢(shì)開(kāi)好店開(kāi)大店，也印證了品牌力的持續(xù)提升。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)22PE30X，23PE 25X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。2）紡織制造：推薦偉星股份，強(qiáng)者恒強(qiáng)，數(shù)字化&國(guó)際化戰(zhàn)略助力公司市場(chǎng)份額加快提升，中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星憑借短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)搶奪YKK份額，23PE17X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。3）黃金珠寶：疫情逐步放開(kāi)后，線下消費(fèi)有望快速?gòu)?fù)蘇，前期受損嚴(yán)重的標(biāo)的將具有更大的修復(fù)彈性，鉆石產(chǎn)品自2019年開(kāi)始持續(xù)下滑，鉆石鑲嵌產(chǎn)品占比高的公司將有更大的估值修復(fù)空間，建議關(guān)注迪阿股份，潮宏基，周大生，周大福等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不及預(yù)期。
|
|
