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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3998.24,周漲3.29%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)5002.23,周漲2.65%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：鋁(+6.01%)、銅(+4.95%)、鉛鋅(+4.19%)；漲幅后三名：金屬新材料Ⅲ(-1.70%)、鎢(-2.14%)、稀土(-3.70%)。
　　貴金屬：繼鮑威爾提出12月是放緩加息腳步的時(shí)機(jī)后，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)回落，對(duì)金價(jià)形成提振。我們中期繼續(xù)看好黃金估值修復(fù)，鑒于能源轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)通脹的粘性，長(zhǎng)期通脹中樞或維持在偏高水平，而衰退壓力加大下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將逐漸放緩并停止，實(shí)際利率預(yù)計(jì)見頂回落，美元筑頂后向下的空間較大，黃金價(jià)格中樞有望繼續(xù)抬升。產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性大的企業(yè)將受益，主要標(biāo)的銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩、國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化以及房地產(chǎn)景氣度回升是近期金屬市場(chǎng)的主要利好，市場(chǎng)情緒短期表現(xiàn)積極。國(guó)內(nèi)金屬供應(yīng)恢復(fù)的速度整體較慢，鋅冶煉端供應(yīng)釋放持續(xù)不及預(yù)期，全球金屬庫(kù)存總量低位下行，金屬基本面有支撐。短期疫情可能對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈造成的短時(shí)沖擊，銅鋁震蕩運(yùn)行為主，鋅相對(duì)偏強(qiáng)，價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩上行。關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標(biāo)的鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：2022年10月我國(guó)鎳生鐵進(jìn)口53.7萬(wàn)實(shí)物噸，折合約7.85萬(wàn)噸鎳，環(huán)比-16.9%；11月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.2%。成本利潤(rùn)：截止12月9日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：11月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.3、2.4萬(wàn)噸，環(huán)比+6.5%、-2.4%，11月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.2%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量39.1GWH，環(huán)比+1.4%，四季度月隨著供應(yīng)縮，供需將持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷四季度受成本和供需偏緊支撐，鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）稀土、磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，預(yù)估11月我國(guó)新能源乘用車零售60萬(wàn)輛，環(huán)比+8.2%；10月我國(guó)光伏新增裝機(jī)5.64GW，環(huán)比-30.6%；10月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)1.9GW，環(huán)比-39%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　關(guān)于鎢鉬、取向硅鋼、鈷行業(yè)觀點(diǎn)請(qǐng)參照正文相關(guān)內(nèi)容。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。