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國內(nèi)疫情加速擴(kuò)散疊加海外需求放緩，短期內(nèi)外需求將持續(xù)承壓。因此政策也將進(jìn)一步發(fā)力做逆周期調(diào)節(jié)。12月政治局關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。預(yù)期明年穩(wěn)增長措施還將保持較大實(shí)施力度，更加重視擴(kuò)大內(nèi)需中的民間投資和居民消費(fèi)。本周“海合會(huì)”舉辦，中國提出與海合會(huì)國家進(jìn)行油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算，有望增加海灣國家對中國資產(chǎn)的配置需求，并且推動(dòng)人民幣升值。預(yù)計(jì)明年隨著美國加息節(jié)奏放緩、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展趨勢形成錯(cuò)位及中國外交方面積極推進(jìn)人民幣結(jié)算等，人民幣可能進(jìn)入持續(xù)升值的通道中。
　　▍12月政治局關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。預(yù)期明年穩(wěn)增長措施還將保持較大實(shí)施力度，更加重視擴(kuò)大內(nèi)需中的民間投資和居民消費(fèi)。12月6日，中央政治局召開會(huì)議，分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作。一般而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)在該會(huì)議的當(dāng)周或次周舉行，為期2-3天，預(yù)期本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在下周下半周召開，資本市場可在下周末集中學(xué)習(xí)認(rèn)識會(huì)議精神。本次政治局會(huì)議主要關(guān)注點(diǎn)：（1）針對當(dāng)前預(yù)期進(jìn)一步走弱的問題，強(qiáng)調(diào)要“大力提振市場信心”。11月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)跌落至48.9%，時(shí)隔33個(gè)月再次進(jìn)入收縮區(qū)間（上次為2020年2月）。預(yù)期將在財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)和資本市場政策上有效貫徹這一要求，在市場信心走弱時(shí)更加及時(shí)發(fā)布正面政策管理預(yù)期、引導(dǎo)預(yù)期。會(huì)議所述的“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，其實(shí)施效果、撬動(dòng)系數(shù)的高低也取決于市場信心的強(qiáng)弱。（2）強(qiáng)調(diào)“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”，預(yù)期將著重?cái)U(kuò)大內(nèi)需中的民間投資和居民消費(fèi)，著重推動(dòng)GDP支出法下的再平衡。這是“二十大”報(bào)告中的創(chuàng)新提法，我們認(rèn)為外需走弱趨勢明確背景下，明年會(huì)在2022年以政府投資為擴(kuò)大內(nèi)需大梁的基礎(chǔ)上，更加廣泛動(dòng)員國央企投資、運(yùn)用中央金融機(jī)構(gòu)財(cái)力、有序釋放政府投資，同時(shí)，會(huì)創(chuàng)新更多政策工具用于有效激發(fā)民間投資、居民消費(fèi)。（3）科技政策要聚焦自立自強(qiáng)。科技政策是“二十大”的新提重點(diǎn)，如何在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中貫徹科技政策是一大看點(diǎn)。圍繞科技自立自強(qiáng)、發(fā)展韌性安全的行業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)獲得政策紅利。本次政治局會(huì)議總體延續(xù)“二十大”報(bào)告提法，再次否定了一些關(guān)于政府明顯調(diào)低甚至放棄經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的言論，預(yù)計(jì)明年實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速目標(biāo)（我們預(yù)測）的概率進(jìn)一步提升。
　　▍需求下降，短期經(jīng)濟(jì)增長承壓。外需方面，本周公布11月出口金額同比增長-8.7%，較上月回落8.4個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于市場一致預(yù)期的-1.5%。出口下跌一方面是外需已經(jīng)進(jìn)入下行通道，另一方面國內(nèi)疫情擴(kuò)散程度加大也對出口有一定的壓制。內(nèi)需方面，核心CPI持續(xù)低位徘徊顯示國內(nèi)消費(fèi)需求承壓。11月CPI同比上漲1.6%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，重要的是，核心CPI環(huán)比錄得-0.2%，過去5年季節(jié)性平均為-0.08%，同比繼續(xù)在0.6%的低位徘徊，總體顯示在當(dāng)前疫情沖擊的背景下，國內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)承壓。但向后看，短期內(nèi)國內(nèi)疫情可能會(huì)出現(xiàn)快速上升，消費(fèi)的壓力將進(jìn)一步加大。但疫情壓力緩解后，隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化，預(yù)計(jì)內(nèi)需及核心CPI將逐步企穩(wěn)回升。
　　▍12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組公布了進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控的十條針對性措施?！靶率畻l”對風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定和管理、核酸檢測、隔離方式、保障群眾就醫(yī)購藥需求等工作提出了進(jìn)一步的優(yōu)化要求。并且自“新十條”頒布后，北京、上海、廣州、重慶等多地紛紛跟進(jìn)部署落實(shí)“新十條”，對當(dāng)?shù)匾咔榉揽卮胧┻M(jìn)行了一系列優(yōu)化調(diào)整。隨著12月以來疫情防控措施的放寬特別是“新十條”的頒布，文旅、出行相關(guān)行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇，近日攜程、同程、飛豬等各大平臺機(jī)票、酒店、景點(diǎn)門票的搜索量和預(yù)定量明顯增加。同時(shí)進(jìn)入12月后，國內(nèi)生產(chǎn)端和需求端高頻數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出較好復(fù)蘇表現(xiàn)，開工率有所增加，交運(yùn)、電影票房數(shù)據(jù)回升明顯。
　　▍中國提出與海合會(huì)國家進(jìn)行油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算，有望增加海灣國家對中國資產(chǎn)的配置需求，并且推動(dòng)人民幣升值。根據(jù)新華社報(bào)道，12月10日，習(xí)近平在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)（后稱海合會(huì)）峰會(huì)上發(fā)表主旨講話，表示未來3到5年，中國愿將繼續(xù)從海合會(huì)國家持續(xù)大量進(jìn)口原油，并開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算。這是二十大后我國外交領(lǐng)域取得的又一重磅成果，雙方都具有油氣人民幣結(jié)算的內(nèi)在訴求?？紤]到海合會(huì)國家是中國的逆差國，油氣貿(mào)易流出的人民幣大概率通過投資的渠道回流中國。因此，我們認(rèn)為人民幣結(jié)算將增加海灣國家對中國資產(chǎn)的需求，尤其是金融資產(chǎn)，并且將在中長期推動(dòng)人民幣升值。