>> 中信證券-港股和全球資金流跟蹤月報：外資流出趨緩，增配順周期-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 2104KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王一涵 |
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11月國內(nèi)防疫政策精細(xì)化，穩(wěn)增長、促地產(chǎn)等政策也不斷推出；海外貨幣緊縮預(yù)期差逐步顯現(xiàn)，中美關(guān)系階段性緩和；多重拐點已現(xiàn)，投資者對于港股市場的信心逐步恢復(fù)，港股顯著上漲。恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲幅分別達(dá)26.6%/29.1%/33.2%。托管口徑測算，11月南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約452/-540/151億港元。本月外資流出趨勢顯著趨緩，而南向則維持大幅流入。其中，外資在部分板塊轉(zhuǎn)為流入或流出幅度明顯趨緩，包括受益防疫政策大幅優(yōu)化的順周期板塊，如醫(yī)療服務(wù)、運輸物流、地產(chǎn)等；以及此前外資流出幅度較大的成長板塊，如新能源、新能源汽車、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)。南向同樣顯著增持順周期板塊，如社服、傳媒、地產(chǎn)、多元金融（主要是港交所）等；包括成長板塊中的游戲、制藥；以及防御性較強的公用事業(yè)板塊。
▍外資流出趨勢顯著趨緩，增配順周期及前期流出比重較高的成長性板塊。2022年11月，根據(jù)香港交易所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)測算得到的南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約452/-540/151億港元。本月外資流出趨勢顯著趨緩，尤其在11月11日后多日呈凈流入趨勢。具體看，11月港股南向及外資托管資金均流入的板塊為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、公用事業(yè)、燃?xì)狻⑽锪鞯?。其中，外資在部分板塊扭轉(zhuǎn)上月的大幅流出趨勢。如受益防疫政策大幅優(yōu)化的順周期板塊，包括醫(yī)療服務(wù)、運輸物流、地產(chǎn)等；以及此前外資流出幅度較大的成長板塊，如新能源、新能源汽車、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)等在11月均獲外資流入或流出幅度明顯回落。南向同樣顯著增持順周期板塊，如社服、傳媒、地產(chǎn)、多元金融（主要是港交所）等；包括成長板塊中的游戲、制藥；以及防御性較強的公用事業(yè)板塊。
▍近期外資持倉占比有所回升，半導(dǎo)體、支援服務(wù)、原材料等板塊外資持倉占比顯著增長。11月相對10月，南向資金/外資中介/內(nèi)資中介對港股市場持倉占比分別變化-0.11/+0.02/+0.10個百分點，外資持倉占比小幅回升。分行業(yè)來看，南向資金在媒體及娛樂、地產(chǎn)、藥品及生物科技、電訊等板塊持股市值比重提升最高，分別為2.1/1.8/1.1/1.0個百分點。而外資中介則在半導(dǎo)體、支援服務(wù)、原材料、建筑等板塊持倉市值比重提升較多，約為1.9/1.8/1.3/1.3個百分點。
▍ 11月港股領(lǐng)漲全球市場，但全球主動資金仍呈流出趨勢。1）11月國內(nèi)防疫政策精細(xì)化，穩(wěn)增長、促地產(chǎn)等政策也不斷推出；海外貨幣緊縮預(yù)期差逐步顯現(xiàn)，中美關(guān)系階段性緩和；多重拐點已現(xiàn)，投資者對于港股市場的信心逐步恢復(fù)，港股顯著上漲。11月恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲幅分別達(dá)26.6%/29.1%/33.2%。分行業(yè)來看，資訊科技、地產(chǎn)建筑、可選消費板塊漲幅最大，分別上漲35.9%/28.6%/27.3%。2）11月港股估值有所回升，當(dāng)前恒生指數(shù)動態(tài)估值為9.2x，但仍低于2015年以來的歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差。從盈利角度看，11月恒生指數(shù)2023年預(yù)測EPS增速仍持續(xù)下修。3）資金流層面，11月全球資金流入內(nèi)資股及香港本地股約28.7和-0.76億美元，但主動資金仍流出內(nèi)資股及香港本地股分別13.0和2.3億美元。分行業(yè)來看，全球主動資金流出內(nèi)資必選消費、電信、原材料板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別為0.011%/0.008%/0.008%。
▍全球市場普漲，美元指數(shù)走弱，美股公用事業(yè)、醫(yī)藥等板塊獲全球資金增配。1）11月美聯(lián)儲貨幣緊縮邊際放緩預(yù)期帶動全球市場普漲。MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)及新興市場指數(shù)分別上漲6.2%/15.0%。油價顯著下跌，ICE布油跌幅約8.0%。美元指數(shù)持續(xù)回落，下跌4.2%。2）11月美股持續(xù)反彈，SPX、納斯達(dá)克分別上漲5.4%/4.4%。分行業(yè)看，美股各板塊普漲，其中原材料、工業(yè)、房地產(chǎn)等順周期板塊漲幅較高，分別達(dá)到10.5%/7.2%/6.5%。美股估值持續(xù)回升，當(dāng)前SPX動態(tài)PE上升至17.5x，接近2015年以來的歷史均值；SPX指數(shù)2022和2023兩年的預(yù)測EPS復(fù)合增速近期停止大幅下修趨勢，開始企穩(wěn)。3）11月全球資金流入美股市場約42.68億美元。分行業(yè)來看，全球被動資金流入美股公用事業(yè)、醫(yī)療保健、可選消費板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別約0.58%/0.40%/0.24%。
▍風(fēng)險因素：1）地緣沖突進(jìn)一步升級；2）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊貨幣政策；3）發(fā)達(dá)國家陷入經(jīng)濟衰退或滯脹；4）國內(nèi)疫情超預(yù)期擴散；5）穩(wěn)增長政策推出或執(zhí)行不及預(yù)期。
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