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出口下跌一方面是外需已經(jīng)進(jìn)入下行通道，另一方面國內(nèi)疫情擴(kuò)散程度加大也對出口有一定的壓制。尤其當(dāng)前國內(nèi)面臨冬季疫情感染快速上升的階段，確診人數(shù)逐步增加會導(dǎo)致內(nèi)需增長階段性放緩，同時供給端的產(chǎn)能部分受限，因此進(jìn)出口增長預(yù)計(jì)短期內(nèi)承壓。但以年度的維度來看，疫情對經(jīng)濟(jì)節(jié)奏階段性的影響逐步消除后，出口增長中樞還將由海外需求和中國出口競爭力等因素決定，預(yù)計(jì)明年全年出口將有低個位數(shù)的跌幅。
　　▍事項(xiàng)：2022年11月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長-8.7%（Wind一致預(yù)期-1.5%），10月為-0.3%；進(jìn)口金額（美元口徑）增長-10.6%（Wind一致預(yù)期-4.2%），10月為-0.7%；貿(mào)易差額為698.4億美元。對此我們點(diǎn)評如下。
　　▍出口增速回落幅度超預(yù)期，后續(xù)短期需警惕國內(nèi)疫情對供給端的影響。我們在12月1日發(fā)布的報(bào)告《2022年11月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：關(guān)注疫情對經(jīng)濟(jì)的擾動》中提到八大港口集裝箱吞吐數(shù)據(jù)對出口的指導(dǎo)性在下降，因?yàn)槟壳巴赓Q(mào)空箱同比保持增長，重箱同比下降。我們建議當(dāng)前階段更多參考運(yùn)價(jià)的數(shù)據(jù)判斷出口景氣，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)11月較10月下降了28%左右，顯示外貿(mào)景氣在快速放緩。11月出口跌幅高于市場預(yù)期，實(shí)際增速為-8.7%。出口增長下跌一方面是外需已經(jīng)進(jìn)入下行通道，另一方面國內(nèi)疫情對出口也有一定的壓制。從主要出口商品來看，增速表現(xiàn)靠前的仍然是汽車、成品油、稀土、糧食等，拖累較為明顯是手機(jī)、集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備等。結(jié)構(gòu)和此前的變化也較為相似。分國別來看，11月中國對美國、歐盟、日本、東盟的出口增速分別為-25.4%、-10.6%、-5.6%、5.2%，其中對東盟的出口增速回落最多為15.1個百分點(diǎn)，其次是對美國為12.9個百分點(diǎn)，但僅對東盟的出口增速還保持了正增長。向后看，海外需求疊加國內(nèi)疫情擾動對出口的影響還將持續(xù)存在，尤其當(dāng)前國內(nèi)面臨冬季疫情感染快速上升的階段，短期內(nèi)對國內(nèi)需求端和生產(chǎn)端還存在持續(xù)加強(qiáng)的擾動。因此預(yù)計(jì)2023年一季度出口階段性有較大的下行壓力。
　　▍國內(nèi)需求增長短期面臨較大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口增長也將放緩。進(jìn)口方面，11月進(jìn)口增速為-10.6%，較上個月回落10個百分點(diǎn)左右。進(jìn)口增長的放緩主要還是出口端對原材料和半成品的需求下降，同時，國內(nèi)從10月開始疫情逐步嚴(yán)峻，生產(chǎn)和消費(fèi)等活動同步放緩，11月制造業(yè)PMI也在收縮區(qū)間進(jìn)一步回落，進(jìn)口也體現(xiàn)了國內(nèi)需求基本面偏弱的狀態(tài)。從行業(yè)上看，進(jìn)口增長較快的行業(yè)主要集中在食用油、原油、飛機(jī)等，進(jìn)口跌幅較大的行業(yè)主要是液晶平板、紡織紗線、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、鋼材等產(chǎn)品。分國別/地區(qū)來看，中國從美、歐、日、東盟、韓國的進(jìn)口增速為-7.3%、-16.3%、-24.5%、-3.7%、-25.9%。整體來看，11月從美國的進(jìn)口增速好于自非美地區(qū)的進(jìn)口，從2021年下半年開始，從美國和非美地區(qū)的進(jìn)口增長分化逐步減小。
　　▍向后看，疫情走勢將對進(jìn)出口節(jié)奏產(chǎn)生重要影響。短期看，國內(nèi)疫情演化的情況將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)供給和需求產(chǎn)生重要的影響，若疫情確診壓力逐步加大會導(dǎo)致內(nèi)需增長階段性放緩，同時供給端的產(chǎn)能部分受限，因此進(jìn)出口增長短期內(nèi)都將承壓。但以年度的維度來看，疫情對經(jīng)濟(jì)節(jié)奏階段性的影響逐步消除后，出口增長中樞還將由海外需求和中國出口競爭力等因素決定。