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豬企11月出欄繼續(xù)回升，肥豬銷售均價環(huán)比回落。未來2~3個季度豬價有望整體維持強勢，或帶動豬企繼續(xù)釋放利潤彈性。此外，龍頭豬企頭均市值回落至歷史較低水平，配置價值凸顯，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
　　 11月出欄量繼續(xù)回升，價格環(huán)比回落。從出欄量上看，2022年11月，13家上市豬企合計出欄生豬1158萬頭，環(huán)比增長7.3%、同比增速擴大至28%。其中，13家豬企中，9家豬企出欄量環(huán)比為正，大北農(nóng)、天康生物環(huán)比增幅超過20%。2022年1~11月，13家上市豬企累計出欄量1.1億頭，同比增長30%，保持高速增長節(jié)奏。其中，牧原股份、傲農(nóng)生物、華統(tǒng)股份出欄同比增速均超50%。從出欄完成度上看，2022年1~11月，牧原股份、新希望、唐人神、金新農(nóng)等4家豬企完成全年出欄目標的90%以上，其他豬企普遍在85%~90%。從豬價上看，2022年11月，10家上市豬企肥豬銷售均價23.6元/公斤，環(huán)比下跌2.7元/公斤，跌幅10%。
　　出欄體重穩(wěn)步提升，仔豬占比明顯下滑。從出欄體重上看，2022年11月，在養(yǎng)殖利潤豐厚以及標肥差維持高位等因素影響下，行業(yè)出欄均重穩(wěn)步抬升，4家上市豬企肥豬加權(quán)出欄均重環(huán)比提升至125公斤、但仍處相對合理水平，或表明上市豬企仍保持正常出欄節(jié)奏。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2022年11月，7家上市豬企合計銷售仔豬48.9萬頭，環(huán)比下滑49%，占比下降6.2個百分點至5.9%，或由于上市豬企加大育肥比重所致。
　　未來2~3個季度豬價或整體維持強勢。短期來看，隨著全國氣溫的進一步下降，腌臘消費旺季逐步啟動或?qū)ωi肉消費形成明顯提振，而供給端整體增幅有限，豬價有望企穩(wěn)回升。中期來看，5月之后，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢。按照能繁母豬產(chǎn)能傳導周期推算，對應未來2~3個季度生豬供給或仍較為平穩(wěn)，而疫情防控放松或刺激豬肉消費需求，豬價有望整體維持強勢。
　　繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。13家上市豬企11月出欄量環(huán)比繼續(xù)回升，同比增速進一步擴大至28%，2022年出欄目標完成度普遍在85%以上。未來2~3個季度豬價或維持強勢，或帶動豬企繼續(xù)釋放利潤彈性。此外，對應2023年出欄量，牧原股份、溫氏股份等龍頭豬企頭均市值回落至4000元以內(nèi)，處于歷史較低水平。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，推薦自繁自養(yǎng)龍頭豬企牧原股份、經(jīng)營改善的溫氏股份、小而美的巨星農(nóng)牧等。
　　風險提示：豬價上行不及預期；上市公司銷量/成本不達預期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫??；重大食品安全事件。