>> 山西證券-2022年11月金融數(shù)據(jù)點評：社融表現(xiàn)平淡，關(guān)注收益率調(diào)整后的機會-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大?。?/td>
| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭瑞 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
11月新增社融未超預(yù)期，邊際增速大幅下滑，寬信用仍需發(fā)力。11月社融存量343.19萬億元，同比增長10.0%（前值10.3%）。11月社融新增1.99萬億元，基本持平于2019年同期，低于wind一致預(yù)期。從近12個月社融累計增速看，2022年10月社融累計增速開始下滑，邊際上看，9-11月社融同比大幅下滑9.54%，為2021年11月以來下滑力度最大的時段。11月M2增速為12.4%（前值11.8%）。M2和社融增速差大幅回升至1.6%（前值0.9%），M1和M2增速差回落至-7.8%（前值-6.0%）。
三季度以來人民幣貸款和地方政府專項債是融資主力。2022年9-11月，兩者在同期社融中占比分別為64.5%、23.1%，高于三季度0.74、4.46個百分點。從人民幣貸款看，繼9月超預(yù)期增加后，10月及11月新增值均創(chuàng)2017年新低。11月地方政府專項債新增6520億元，主要受5000億元專項債結(jié)存限額發(fā)行完成的支撐。12月地方專項債對社融支撐預(yù)計減弱。企業(yè)仍是加杠桿主力，居民貸款增速大幅回落。11月企業(yè)貸款增加8837億元，大幅好于歷年同期，企業(yè)貸款存量增長13.74%，創(chuàng)2016年2月以來新高。住戶加杠桿動力非常弱。11月住戶貸款新增2627億元，從7月以來一直保持近五年同期最低值，存量增速也創(chuàng)2016年以來最低值。住戶在降低貸款需求的同時加快存款。11月住戶存款大幅增長16.73%，當月大幅增加2.25萬億元。這主要和10月以來多地疫情爆發(fā)制約居民終端需求有關(guān)。由于11月存款細分數(shù)據(jù)尚未公布，從10月數(shù)據(jù)看，住戶存款定期化仍在加速演繹。
企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民中長期貸款不足。11月，企業(yè)中長期貸款增加7367億元，同比多增3950億元。中長期貸款存量增速今年8月以來持續(xù)增長，近三個月同比更是大幅增長102.79%。反觀居民中長期貸款增速回落至5.46%，11月僅增加2103億元，主要還是因為地產(chǎn)銷售未明顯好轉(zhuǎn)。
市場啟示：社融表現(xiàn)平淡，關(guān)注收益率調(diào)整后的機會。整體看，11月社融數(shù)據(jù)邊際下滑仍較快，除企業(yè)貸款在寬信用政策帶動下繼續(xù)向好外，住戶端貸款還未出現(xiàn)恢復(fù)跡象。11月以來，政府多部門進一步布局金融支持穩(wěn)經(jīng)濟大盤，政治局會議強調(diào)突出穩(wěn)增長，降準對金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。往后看，信貸供給端有望進一步發(fā)力。從信貸需求看，政策性金融工具年末仍有望拉動商業(yè)銀行相關(guān)項目配套融資，在基建領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)推力。因此，企業(yè)貸款存量有望在11月增長13.74%的基礎(chǔ)上維持高位。但住戶信心恢復(fù)較慢，社融依然會表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征。對債券市場，經(jīng)濟慢修復(fù)下寬貨幣有望延續(xù)一段時期，目前收益率經(jīng)歷大幅反彈已經(jīng)具有階段性配置價值。
風險提示：中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長布局超預(yù)期；疫后經(jīng)濟修復(fù)超預(yù)期。
|
|
