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上周（12月5日-12月9日），SW軍工板塊報(bào)收1524.81點(diǎn)，下跌1.61%。同期滬深300指數(shù)上漲3.29%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.23%。
　　研究速遞：
　　首架C919交付東航，為我國(guó)航空制造產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力
　　12月9日，全球首架C919交付中國(guó)東方航空，預(yù)計(jì)將于2023年投入商業(yè)載客運(yùn)營(yíng)。我們估計(jì)，商飛起步階段年產(chǎn)能能夠達(dá)到50架左右，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)在150架左右，未來(lái)產(chǎn)能繼續(xù)爬坡后能到200架左右，年收入規(guī)?；蜻_(dá)千億。C919全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口替代進(jìn)程，為航空產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　SIPRI 2022軍貿(mào)研究數(shù)據(jù)出爐，中國(guó)軍貿(mào)增速創(chuàng)新高
　　2021年，中國(guó)軍貿(mào)對(duì)外出口額度為10.9億美元，較2020年7.8億美元增長(zhǎng)40%，漲幅為近10年來(lái)新高。我國(guó)無(wú)人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、精準(zhǔn)制導(dǎo)導(dǎo)彈等多款明星產(chǎn)品在國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)上嶄露頭角，未來(lái)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下國(guó)際地緣局勢(shì)新變化將為我國(guó)武器出口提供增長(zhǎng)新動(dòng)能。
　　軍工行業(yè)持倉(cāng)和業(yè)績(jī)回顧：三季度基金持倉(cāng)整體上升，板塊業(yè)績(jī)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　從基金持倉(cāng)絕對(duì)值看，2022年Q3軍工行業(yè)基金重倉(cāng)股合計(jì)市值為1598.0億元，環(huán)比上升14.0%。從持倉(cāng)占比看，2022年Q3公募基金重倉(cāng)SW軍工板塊的軍工行業(yè)總市值占比為7.0%，環(huán)比上升1.2pp。2022年Q3公募基金重倉(cāng)SW軍工板塊的全行業(yè)總市值占比為5.2%，環(huán)比上升1.2pp。
　　我們選取120個(gè)行業(yè)標(biāo)的，2022年前三季度軍工企業(yè)收入合計(jì)4830.6億元，同比+6.2%；歸母凈利潤(rùn)323.6億元，同比+6.2%。高基數(shù)下增速有所放緩。
　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：拐點(diǎn)將至，看好航發(fā)主機(jī)廠投資機(jī)會(huì)
　　已批產(chǎn)型號(hào)將提供強(qiáng)力業(yè)績(jī)支撐，新型號(hào)將進(jìn)入定型投產(chǎn)階段。十四五期間我國(guó)首個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能、大推力軍用發(fā)動(dòng)機(jī)渦扇-10進(jìn)入成熟量產(chǎn)期，受益于軍機(jī)放量配發(fā)和實(shí)訓(xùn)維修頻率提升，以渦扇-10為主體、渦軸、渦噴等我國(guó)三代發(fā)動(dòng)機(jī)全譜系將在十四五期間迎來(lái)產(chǎn)量快速爬坡期。參考美國(guó)f119研制進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)ws-15將在3-5年內(nèi)量產(chǎn)。
　　航發(fā)動(dòng)力作為國(guó)內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)，將受益于發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)十四五期間大量批產(chǎn)交付。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；武器型號(hào)調(diào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能與訂單錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。