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事件描述
　　為應(yīng)對(duì)新客戶訂單快速爬坡的需要，公司全資子公司香港宏太擬以自有資金6300萬美元（折合人民幣約4.4億）收購香港啟巨和香港優(yōu)可合計(jì)持有的英雄心100%股權(quán)，以盡快獲得越南永川年產(chǎn)約1000萬雙運(yùn)動(dòng)鞋的產(chǎn)能，收購后英雄心及其全資子公司越南永川、佳達(dá)國際成為華利全資子公司。
　　事件評(píng)論
　　收購標(biāo)的及其子公司情況：英雄心：2021年實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤分別為1.17/0.19億美元，（折合人民幣約8.15/1.31億），2022年1-8月營收/凈利潤分別為1.07/0.16億美元（折合人民幣約7.43/1.12億），凈利率15%，盈利水平較優(yōu)。成立于2014年的全資子公司越南永川：主營鞋履生產(chǎn)，曾是華利子公司，2018年運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)量約310萬雙，2019年華利曾將越南永川100%股權(quán)出售給英雄心，2022年1-8月運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)量約729萬雙，實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤3449/55.6萬美元。佳達(dá)國際：主營鞋業(yè)貿(mào)易，負(fù)責(zé)越南永川的原材料采購和產(chǎn)成品銷售，2022年1-8月實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤1.05/0.17億美元。
　　此次收購配合客戶訂單增長，快速增強(qiáng)公司的生產(chǎn)能力。盡管2022年下半年以來，部分運(yùn)動(dòng)鞋制造商的訂單因部分運(yùn)動(dòng)品牌面臨高庫存壓力而相對(duì)疲軟，但華利憑借優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)、在主要客戶供應(yīng)鏈中較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，仍保持訂單的穩(wěn)健。2022年以來，公司在Nike、HOKA、ON、UA的營收均取得較大幅增長，并已獲得了2022年新拓展的Reebok的量產(chǎn)訂單。此次收購配合客戶訂單增長，進(jìn)一步快速增強(qiáng)公司的生產(chǎn)能力。
　　 2023年有望前低后高，長期擴(kuò)客戶&擴(kuò)產(chǎn)能的成長邏輯不改。短期，預(yù)計(jì)高通脹+高庫存影響下的下游客戶下單趨緊仍將延續(xù)，考慮海外品牌去庫周期，預(yù)計(jì)公司受客戶訂單調(diào)整影響仍將延續(xù)至2023Q1，Q2后則有望在低基數(shù)+下游需求企穩(wěn)+新產(chǎn)能釋放推動(dòng)下迎來訂單改善，前低后高可期；同時(shí)，考慮公司客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)多元，核心客戶滲透率提升&新客戶拓展等，預(yù)計(jì)受影響幅度弱于同行。長期，公司擴(kuò)客戶、擴(kuò)產(chǎn)能的策略持續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)能方面，公司將持續(xù)在越南北部投建新工廠，并開始在印尼投建大型制造基地，以實(shí)現(xiàn)制造產(chǎn)能分散配置的需求；客戶方面，核心客戶仍具提升空間，且2021、2022年公司新拓展了Asics、New Balance、Reebok等客戶，海外消費(fèi)環(huán)境企穩(wěn)后仍有望享受下游高景氣及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)下的訂單傾斜帶來的長期成長性。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利33.1、37.6和42.9億元，同比+20%、+13%和+14%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為19、16和14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公司產(chǎn)能擴(kuò)張及客戶拓展不及預(yù)期；
　　 2、海外通脹、疫情反復(fù)下需求恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致下游客戶訂單不及預(yù)期。