>> 中信建投-2023年可轉(zhuǎn)債投資策略-乘風(fēng)破浪：重升之途上的十大展望-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 3146KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽，高慶勇，周博文 |
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展望1：一級發(fā)行持續(xù)火熱，構(gòu)建我國成熟高收益?zhèn)袌觥Ｎ覀冋J(rèn)為在增加權(quán)益融資的大背景下，可轉(zhuǎn)債仍將作為優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)再融資的重要工具，明年發(fā)行量仍將維持2000億的量級。
展望2：機(jī)構(gòu)持倉穩(wěn)中有升，“蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)。純債市場調(diào)整可能會帶來短期的轉(zhuǎn)債被動拋壓，但是持續(xù)性預(yù)計(jì)有限，權(quán)益市場有支撐，轉(zhuǎn)債仍將珍惜籌碼，權(quán)益型基金加大關(guān)注轉(zhuǎn)債。
展望3：政策正本清源，成交噪音減少。高頻量化參與門檻提高之后，當(dāng)前轉(zhuǎn)債成交量更多體現(xiàn)出配置型資金流向，對于量價關(guān)系將有更為明確的信號意義。
展望4：轉(zhuǎn)債估值新中樞，從"固收+"向“權(quán)益-”?？赊D(zhuǎn)債市場估值整體上移，價格波動率亦提升，“權(quán)益”特征愈發(fā)明顯，偏向正股的權(quán)益研究將帶來更大的價值。
展望5：轉(zhuǎn)債特性下的超額收益仍存：1、新債掘金，以舊換新收益明顯；2、高股息+高票息的策略框架；3、臨期博弈邏輯通暢，相關(guān)機(jī)會值得重視。
展望6-7：貝塔風(fēng)險來自于純債，純債邊際走弱，固收+的轉(zhuǎn)債也蒙上一層不確定性。阿爾法風(fēng)險主要是信用風(fēng)險和強(qiáng)贖風(fēng)險，信用風(fēng)險比預(yù)期小，強(qiáng)贖風(fēng)險比預(yù)期大，強(qiáng)贖風(fēng)險放大背景下，擇券更應(yīng)關(guān)注轉(zhuǎn)債自身的估值因素。
展望8-9：國內(nèi)地產(chǎn)和防疫是主線，海外加息放緩利好匯率。權(quán)益市場仍處于底部區(qū)間，當(dāng)前隱含風(fēng)險溢價仍偏高，權(quán)益資產(chǎn)配置價值占優(yōu)，輪動風(fēng)格仍將持續(xù)。
展望10：金融類轉(zhuǎn)債當(dāng)前主要體現(xiàn)在高股息+高票息策略，而純債替代空間進(jìn)一步收窄。上游周期類轉(zhuǎn)債中，建材行業(yè)超跌反彈存在一定空間，化工及新材料相關(guān)優(yōu)質(zhì)個券我們認(rèn)為也適合轉(zhuǎn)債挖掘。成長類轉(zhuǎn)債中，信創(chuàng)已上升至國家安全高度，政策驅(qū)動下替代空間廣闊；電子行業(yè)明年拐點(diǎn)隱現(xiàn)，材料及設(shè)備平衡型轉(zhuǎn)債值得關(guān)注；制造業(yè)中，通用設(shè)備領(lǐng)域或有較好機(jī)會，同時，海風(fēng)深遠(yuǎn)?；厔菹吕煤＠|和關(guān)鍵零部件相關(guān)標(biāo)的。消費(fèi)類轉(zhuǎn)債中，尋找紡織服裝、家電家具中正股+轉(zhuǎn)債有安全邊際的品種，此外，醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)債也是捕捉行業(yè)貝塔的重要工具。
風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險，個券強(qiáng)贖風(fēng)險，小規(guī)模個券炒作風(fēng)險
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