>> 中信建投-2023年流動性與利率策略報告-新舟遠航：經(jīng)濟復蘇下的曲線修復-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大?。?/td>
| 3311KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾羽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年貨幣與利率市場回顧
2022年流動性環(huán)境整體寬松，上半年多空因素交織，市場逐漸試探和確認寬貨幣和寬信用的力度，利率中樞震蕩為主；三季度后，在疫情的反復沖擊下，基本面弱勢基本確認，流動性成為確定性利好，拉動貨幣市場利率快速向下；四季度起，疫情防控和房地產(chǎn)行業(yè)支持政策一定程度上改變了市場對于明年經(jīng)濟基本面的預期，貨幣市場利率走高，凈值化產(chǎn)品負反饋加深，債券中樞由短及長，出現(xiàn)了明顯的上行趨勢。
宏觀經(jīng)濟：回顧與展望
美國10月CPI回落超預期，美聯(lián)儲加息的持續(xù)性受自身債務負擔和就業(yè)壓力限制，可能將于明年逐步走向尾聲。俄烏局勢冬季再度緊張，長期化風險上升。歐洲能源供給持續(xù)面臨壓力，成本上升推升通脹，給家庭和企業(yè)部門帶來直接沖擊。
穩(wěn)增長接續(xù)政策有望繼續(xù)推動基建投資強勁，形成托底效應，制造業(yè)也因補鏈強鏈、產(chǎn)業(yè)升級和政策獎補驅動下保持韌性。隨著防疫政策的優(yōu)化和房地產(chǎn)行業(yè)政策更加積極，預計2023年經(jīng)濟總體表現(xiàn)將好于2022年，尤其是服務業(yè)、消費復蘇對經(jīng)濟的拉動將有提升。
2023年貨幣及利率策略展望
展望明年，貨幣政策仍將保持合理充裕，為基建投資、房地產(chǎn)建設和信貸需求復蘇提供資金來源；海外加息壓力逐漸減??；“防風險”要求合理引導無效的貨幣投放和顯著低于均衡的市場利率；更多使用再貸款、PSL等結構性貨幣工具直接馳援寬信用。在經(jīng)濟穩(wěn)住、信用復蘇的成果未被數(shù)據(jù)明確證實前，防疫政策調整在短期內可能體現(xiàn)摩擦成本，“弱復蘇”與“寬貨幣”仍將限制利率中樞的運行區(qū)間；明年二季度之后，利率存在內生向上的動力，利率曲線可能整體上行，呈現(xiàn)陡峭化趨勢。
利率策略上，把握曲線形態(tài)變動的機會，一是中久期段走勢已反映了一定的正常化預期，在利率回升時其彈性可能小于超短和超長兩端，可以逐步構建橄欖型組合，減小盯市風險；二是沿著曲線修復的方向提升靜態(tài)組合收益率，在票息收入和資本利得間取得平衡。
風險提示：疫情超預期、海外緊縮、地緣沖突加劇、寬信用加速
|
|
