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事件：12月12日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億元，同比少增596億元；11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.99萬(wàn)億元，同比少增6109億元。11月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.4%，增速比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.6%，增速比上月末低1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　基本觀點(diǎn)：整體上看，主要受樓市低迷和疫情擾動(dòng)影響，11月新增信貸和社融同比均現(xiàn)少增，不及市場(chǎng)預(yù)期，顯示寬信用過(guò)程一波三折。其中，11月消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受疫情擾動(dòng)下行，加之樓市仍處筑底過(guò)程，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生信貸需求不足，這也導(dǎo)致盡管受到寬信用政策加碼支持，但當(dāng)月信貸整體表現(xiàn)仍偏弱，并未如期實(shí)現(xiàn)同比多增。其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款受益于政策支持表現(xiàn)強(qiáng)勁，居民貸款則受疫情和樓市低迷拖累表現(xiàn)不佳。不過(guò)，當(dāng)月中長(zhǎng)期貸款在新增貸款中的占比達(dá)到90.4%，創(chuàng)近21個(gè)月以來(lái)的新高，表明信貸投放期限結(jié)構(gòu)改善，其中票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯緩和。社融方面，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款、企業(yè)債券融資和政府債券融資三項(xiàng)拖累，11月社融同比大幅少增。其中，企業(yè)債券融資縮量與當(dāng)月債券發(fā)行利率走高、取消發(fā)行情況增多有關(guān)，政府債券融資同比少增則受專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏影響。貨幣供應(yīng)量方面，11月理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模贖回帶動(dòng)居民存款超季節(jié)性反彈，M2增速意外回升，而因地產(chǎn)低迷疊加疫情憂動(dòng)，M1增速低位下行。
　　展望未來(lái)，下一步為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉€(gè)方面發(fā)力：一是推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，重點(diǎn)是引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本，其中，持續(xù)下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)是推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖，帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款修復(fù)的關(guān)鍵，有可能在12月或明年1月落地。二是督促政策性開(kāi)發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模，引導(dǎo)銀行加大基建項(xiàng)目貸款投放，支持基建投資提速。三是充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，推動(dòng)信貸總量增長(zhǎng)。四是監(jiān)管層會(huì)加大對(duì)銀行年末考核力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。我們預(yù)計(jì)，在政策發(fā)力作用下，12月金融數(shù)據(jù)會(huì)轉(zhuǎn)暖，信貸和社融數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)同比多增。