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事件：近期，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦食品、新希望等12家上市公司分別發(fā)布11月生豬出欄數(shù)據(jù)。
　　出欄量：11月份，各上市公司商品豬出欄量合計(jì)1130.1萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%，剔除牧原后的11家上市公司合計(jì)出欄商品豬613萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)6.9%。其中，牧原股份、溫氏股份和新希望分別出欄商品豬517.1萬(wàn)頭、196.4萬(wàn)頭和169.1萬(wàn)頭，環(huán)比分別增長(zhǎng)8.2%、18.9%、16.2%；中小養(yǎng)殖企業(yè)方面，11月份，唐人神、天康生物分別出欄商品豬23.8萬(wàn)頭、17.8萬(wàn)頭，環(huán)比分別增長(zhǎng)14.3%、22.7%。銷(xiāo)售價(jià)格：11月份，生豬價(jià)格下跌較多，10家上市公司（剔除唐人神、傲農(nóng)生物）的銷(xiāo)售均價(jià)為23.9元/公斤，環(huán)比下跌10.2%。同時(shí)，銷(xiāo)售區(qū)域、正品率、仔豬銷(xiāo)售占比等因素導(dǎo)致各公司的銷(xiāo)售價(jià)格存在一定差異。出欄體重：11月份，各上市公司整體出欄體重環(huán)比有所增長(zhǎng)，測(cè)算10家上市公司（剔除唐人神、傲農(nóng)生物）的出欄平均體重為110公斤/頭，環(huán)比增長(zhǎng)約3.6%。其中，天邦食品、正邦科技由于仔豬銷(xiāo)售占比下降，商品豬出欄均重增長(zhǎng)較多，環(huán)比分別增長(zhǎng)23.6%、12.7%。
　　12月豬價(jià)下滑幅度較大，關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能變化。11月豬價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，受前期積壓肥豬加快出欄影響，疊加旺季需求未能如期釋放，12月上旬豬價(jià)下滑幅度較大。據(jù)搜豬網(wǎng)，12月10日，全國(guó)瘦肉型生豬出欄均價(jià)21.3元/公斤，較上月下跌約13%；自繁自養(yǎng)頭均盈利574元/頭。產(chǎn)能節(jié)奏層面，今年2季度以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)始溫和回升，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，5-10月能繁母豬存欄量環(huán)比累計(jì)增幅僅為3.3%。展望23年，預(yù)計(jì)2季度以后生豬供給環(huán)比有望逐步回升，但整體回升幅度相對(duì)平緩，綜合考慮供需，預(yù)計(jì)23年行業(yè)有望繼續(xù)保持處于盈利區(qū)間。
　　投資建議：拋開(kāi)周期因素，過(guò)往兩輪周期養(yǎng)殖公司的超額收益很大程度來(lái)自于產(chǎn)能快速擴(kuò)張，由于19/20年擴(kuò)張普遍比較激進(jìn)，目前大多數(shù)公司仍處于降杠桿的過(guò)程中，重點(diǎn)關(guān)注后期相關(guān)公司資本開(kāi)支計(jì)劃的再提速。建議重點(diǎn)關(guān)注溫氏股份、牧原股份、新希望等，中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注唐人神、天康生物、巨星農(nóng)牧。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。