>> 廣發(fā)證券-輕工行業(yè)2023年投資策略：把握成本下行，關(guān)注需求復(fù)蘇，龍頭撥云見日-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 3400KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹倩雯,張雨露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
家居：估值先于基本面修復(fù)?；厮?022：家居業(yè)績承壓，主要系疫情+竣工問題+消費壓力。展望2023：第一階段，政策催化，估值修復(fù)先行。22Q4地產(chǎn)密集發(fā)布政策，當(dāng)前仍有想象空間，對家居估值形成底部催化。第二階段，受益于保交付，B端有望率先復(fù)蘇。B端前期因新開盤下行、精裝放緩、地產(chǎn)商資金問題而規(guī)模&盈利&賬期承壓，保交付下壓制因素好轉(zhuǎn)，率先修復(fù)且彈性較大。第三階段，交房+消費改善，C端龍頭趨勢向上。行業(yè)今年消費降級下推遲裝修或減配降檔，未來長期復(fù)蘇；龍頭來看，下行周期業(yè)績穩(wěn)健，上行周期彈性較大，其中傳統(tǒng)渠道套系化提客單價、細(xì)化運營提店效。新渠道整裝貢獻二次成長，模式迭代創(chuàng)造新利潤點；電商實現(xiàn)總部+經(jīng)銷商增量引流，愈顯重要。建議關(guān)注歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門、江山歐派、敏華控股、索菲亞、皮阿諾、金牌廚柜、箭牌家居、慕思股份。
必選消費：疫后復(fù)蘇受益品種。（1）文具：短期觸底回暖趨勢確立。22年經(jīng)歷疫情+雙減+消費多重沖擊，防控政策變化或短期恐慌，其后有望迎來校邊等消費場景客流復(fù)蘇，以及巡店精耕渠道、高端產(chǎn)品訴求提升。龍頭晨光產(chǎn)品渠道仍在改善，凸顯長期價值。（2）生活紙：收入可控而利潤彈性較大。收入端行業(yè)成熟穩(wěn)定、產(chǎn)品長期升級，雖有白牌擾動但整體格局穩(wěn)固；成本端明年漿價下移，龍頭盈利彈性較大，價格回歸后銷量有望回補。（3）衛(wèi)生巾：看好百亞逆勢擴張。行業(yè)量價剛性、格局穩(wěn)固，渠道產(chǎn)品迭代推動后來居上，百亞積極線上線下擴張。建議關(guān)注晨光文具、百亞股份、維達國際、中順潔柔。
造紙包裝：布局成本下行，把握盈利拐點。（1）造紙：木漿供給問題緩解、需求疲軟，漿價高位松動、歐洲港口庫存上升。23年Arauco、UPM產(chǎn)能落地，漿價確定性向下，下游盈利改善。特種紙供需較好、價盤穩(wěn)定，短期漿價下行兌現(xiàn)，中期把握盈利拐點，長期看好漿紙一體；大宗紙靜待經(jīng)濟復(fù)蘇支撐需求觸底改善。（2）包裝：紙包裝龍頭跨界增長，國產(chǎn)替代驅(qū)動份額提升，煙酒等消費品包裝疫后修復(fù)，成本端紙價低迷或下行。金屬包裝需求穩(wěn)定、盈利穩(wěn)中有增。建議關(guān)注仙鶴股份、華旺科技、太陽紙業(yè)、裕同科技、新巨豐、昇興股份。
輕工出口：訂單或?qū)⒂瓉砉拯c，精選個股。22年受制于通脹下消費疲軟及產(chǎn)業(yè)鏈庫存高位，庫存消化后23H2或迎來訂單拐點；原材料、海運費仍改善，經(jīng)營利潤預(yù)計穩(wěn)中有增，但匯兌使表觀利潤有壓力。
新型煙草：海外格局好轉(zhuǎn)，國內(nèi)密切跟蹤。海外英美份額有望提升，一次性產(chǎn)品仍旺，思摩爾快速擴張。國內(nèi)政策落地靜待觸底回暖。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)銷售下行；原材料價格波動；電子煙政策風(fēng)險等。
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