>> 中信建投-流動性與利率策略：疫情管控再優(yōu)化，MLF續(xù)作或是維穩(wěn)信號？-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽 |
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流動性與利率策略
下周貨幣市場主要受稅期和MLF續(xù)作的影響。相對于利率債和信用債市場的連續(xù)調(diào)整，市場對于貨幣市場及流動性的預(yù)期相對穩(wěn)定。
當(dāng)前利率快速上行的客觀事實，已經(jīng)反映了因疫情防控和寬信用政策推出而導(dǎo)致的基本預(yù)期的變化，這部分變化目前尚處于“由因到果”的觀察階段，不宜過高定價；而利率上行包含的交易因素有望在贖回資金重新入市后得到緩解，考慮當(dāng)前到年末的資金面情況，預(yù)計到1月上旬前利率水平仍將高位震蕩，10Y國債缺少快速突破3%的催化劑，2.95%附近或有交易盤積極介入。
利率期限結(jié)構(gòu)與利差分析
利率中樞與期限結(jié)構(gòu)方面，本周在防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化和理財贖回影響下，利率債收益率繼續(xù)上行；信用債利率在寬信用預(yù)期和贖回潮影響下全面上行。國債與國開債品種利差走寬，國開債期限利差縮窄，信用利差因信用債利率快速上行而明顯拉寬。
公開市場操作與同業(yè)存單
下周公開市場有100億的逆回購到期，同時有5000億元MLF到期，政府債券凈融資金額為-2100億元左右，對資金面形成補(bǔ)充。預(yù)計下周資金面較為充裕，但波動較大，央行將保持小額公開市場操作；MLF續(xù)作方面，在降準(zhǔn)落地的大背景下，MLF縮量概率較大，但考慮當(dāng)前債市“贖回-凈值下跌”的自我加強(qiáng)程度較深，也不排除央行予以等量續(xù)作MLF，以向市場傳遞穩(wěn)定預(yù)期。
本周同業(yè)存單一級市場利率重新掉頭向上，市場需求難言恢復(fù)。年末及年初階段是商業(yè)銀行布局全年負(fù)債業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時點，商業(yè)銀行同業(yè)存單供給意愿仍較強(qiáng)，但考慮目前同業(yè)存單收益率曲線6M以上期限較平，且市場一致預(yù)期未來利率有繼續(xù)上行可能，出于盯市風(fēng)險及再投資考慮，6M品種更受歡迎，本周同業(yè)存單凈融資2408億元中，6M品種凈融資占比達(dá)到89%，反映當(dāng)前市場偏好下周同業(yè)存單到期量約5019億元，期限分布以1Y為主，到期總量較大，商業(yè)銀行可能會繼續(xù)提高供給，以補(bǔ)充同業(yè)負(fù)債缺口，預(yù)計存單供給意愿繼續(xù)上升。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期、海外緊縮、地緣沖突加劇、寬信用加速
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