>> 中泰證券-11月美國通脹數(shù)據(jù)解讀：通脹下行為何加速-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
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作者： |
陳興 |
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11月美國CPI同比增速錄得7.1%，較上月大幅回落，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。本月通脹再度回落，核心服務(wù)貢獻(xiàn)較上月保持不變，而核心商品與能源項(xiàng)是CPI回落的最大貢獻(xiàn)。展望未來，我們預(yù)計(jì)，房租或?qū)⒂诮乱婍敾芈?，考慮到衰退對(duì)需求的影響逐步兌現(xiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，疊加高基數(shù)效應(yīng)，未來CPI仍將快速回落。美聯(lián)儲(chǔ)將開啟緊縮政策退坡的進(jìn)程，未來加息幅度將逐步收窄，但限制性利率持續(xù)的時(shí)間或更長，應(yīng)警惕高利率持續(xù)時(shí)長超預(yù)期可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合最新通脹數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為12月加息幅度為50個(gè)基點(diǎn)，在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后首次回落。
通脹下行再超預(yù)期。11月美國CPI同比增速錄得7.1%，較上月大幅回落，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比增速錄得0.1%，較上月有所下行。11月核心CPI同比增速較上月下行0.3個(gè)百分點(diǎn)，錄得6.0%；環(huán)比增速較上月回落，錄得0.2%。本月通脹回落再超預(yù)期，核心服務(wù)貢獻(xiàn)較上月保持不變，核心商品與能源項(xiàng)是CPI回落的最大貢獻(xiàn)。此前我們?cè)趫?bào)告中不斷重申，四季度通脹回落或有加快。展望未來，我們堅(jiān)持此前觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)房租或?qū)⒂诮乱婍敾芈?，考慮到衰退對(duì)需求的影響逐步兌現(xiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，疊加高基數(shù)效應(yīng)，未來CPI仍將快速回落。
能源加速回落。11月能源分項(xiàng)同比增速由17.6%回落至13.1%，較上月回落速度加快，環(huán)比由1.8%下行至-1.6%，在10月小幅抬升后再度延續(xù)下行趨勢(shì)。布倫特原油價(jià)格變化與CPI能源價(jià)格走向一致，11月油價(jià)較10月小幅回落，而CPI能源項(xiàng)由于去年高基數(shù)效應(yīng)降幅較大。12月原油現(xiàn)價(jià)較11月持續(xù)回落，疊加高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來能源回落幅度或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。
二手車下行仍在提速。11月CPI核心商品項(xiàng)同比和環(huán)比增速較上月均有所下行，分別錄得3.7%和-0.5%。從主要分項(xiàng)來看，11月新車和二手車價(jià)格同比增速均有所下行，且相較10月均有提速，分別錄得7.2%和-3.3%。環(huán)比來看，新車增速降至0%，而二手車錄得-2.9%。雖然領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆價(jià)格指數(shù)環(huán)比在11月小幅回升0.4%，但從今年2月開始的下行趨勢(shì)并未消減，未來二手車價(jià)格仍將繼續(xù)回落，帶動(dòng)核心商品繼續(xù)走低。
房租仍在上行。11月核心服務(wù)錄得6.8%，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比增速為0.4%，較10月下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。從核心服務(wù)的主要分項(xiàng)來看，租金和業(yè)主等價(jià)租金同比增速均繼續(xù)走高；環(huán)比較上月有所上行，預(yù)計(jì)房租可能于近月見頂回落。除住房外，醫(yī)療服務(wù)同比增速較上月下行1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速也錄得負(fù)值；交通服務(wù)項(xiàng)同比增速下行1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速也有回落。
短期通脹預(yù)期回落。密歇根消費(fèi)者預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者一年期通脹預(yù)期有所回落，12月通脹預(yù)期較上月下行0.3個(gè)百分點(diǎn)錄得4.6%，而5年期通脹預(yù)期較上月保持穩(wěn)定。
緊縮幅度或?qū)⒊掷m(xù)退坡。近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，最快12月就會(huì)放緩加息步伐，利率峰值可能略高于9月份的預(yù)期。多位聯(lián)儲(chǔ)官員同時(shí)發(fā)聲表示，加息幅度可以適度放緩，但終端利率需要提高，且維持時(shí)間或更久。這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將開啟緊縮退坡的進(jìn)程，未來加息幅度將逐步收窄，但限制性利率持續(xù)的時(shí)間或更長，應(yīng)警惕高利率持續(xù)時(shí)長超預(yù)期可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合最新通脹數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為12月加息幅度為50個(gè)基點(diǎn)，在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后首次回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)不及預(yù)期。
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