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儲(chǔ)能、海風(fēng)是22 -25年需求景氣度最高賽道，23年需把握各環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　廣義消納（儲(chǔ)能+數(shù)字電網(wǎng)）是最景氣賽道。在能源安全與保障和并網(wǎng)消納需求提升的背景下，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望維持高增。具體到歐洲戶(hù)儲(chǔ)、美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)、中國(guó)大儲(chǔ)、美國(guó)大儲(chǔ)四大細(xì)分，我們預(yù)計(jì)其23、24年增速分別為100%/36%；135%/83%；100%/60%；134%/60%，23年高速增長(zhǎng)，24年仍然能維持很高的增速。
　　風(fēng)光：光伏看美國(guó)，風(fēng)電看海風(fēng)。光伏方面，在硅料價(jià)格下行帶動(dòng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)好背景下，全球光伏新增裝機(jī)容量在23/24年有望達(dá)到350/400GW（22年約250GW），其中美國(guó)市場(chǎng)在政策支持加碼和低基數(shù)背景下有望保持高增。風(fēng)電方面，海風(fēng)平價(jià)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，疊加政策支持和不受電網(wǎng)消納能力影響等優(yōu)勢(shì)有望保持高增，2023年的中國(guó)和2024年的海外市場(chǎng)將引領(lǐng)全球海風(fēng)市場(chǎng)放量。
　　鋰電：經(jīng)濟(jì)周期影響下需求預(yù)期較弱，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)。電動(dòng)車(chē)具有較強(qiáng)消費(fèi)屬性，由于全球經(jīng)濟(jì)壓力較大，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于2023年電動(dòng)車(chē)行業(yè)的增速處于中性和觀望態(tài)度。而我們對(duì)電動(dòng)車(chē)行業(yè)增速的判斷好于市場(chǎng)，原因在于新能源車(chē)供給選擇增多及中國(guó)電動(dòng)車(chē)出口趨勢(shì)的形成。
　　原材料價(jià)格及中游環(huán)節(jié)盈利關(guān)鍵性拐點(diǎn)將近，重點(diǎn)關(guān)注盈利邊際改善環(huán)節(jié)。
　　需求增速?zèng)Q定不同賽道的相對(duì)估值區(qū)間（23/24年儲(chǔ)能、海風(fēng)相對(duì)較好），而盈利拐點(diǎn)的判斷則決定了不同賽道中各個(gè)環(huán)節(jié)景氣度的高低。光伏硅料價(jià)格拐點(diǎn)、海風(fēng)成本平價(jià)拐點(diǎn)、國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)盈利拐點(diǎn)、俄烏局勢(shì)拐點(diǎn)（尚不明朗）對(duì)戶(hù)儲(chǔ)的影響、以及鋰電優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供需拐點(diǎn)等因素對(duì)各環(huán)節(jié)的盈利影響需重點(diǎn)關(guān)注。
　　技術(shù)進(jìn)步是新能源發(fā)展主旋律，優(yōu)選各細(xì)分賽道的“從0到1”。
　　儲(chǔ)能：鋰電儲(chǔ)能中的高壓級(jí)聯(lián)、液冷、模組級(jí)消防，其他新型儲(chǔ)能技術(shù)中的鈉電、壓縮空氣、液流電池，電網(wǎng)相關(guān)的虛擬電廠+新拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)電力設(shè)備均為重要的賽道，在儲(chǔ)能行業(yè)整體快速發(fā)展的情況下，各類(lèi)新型技術(shù)有望獲得更快的增速。
　　風(fēng)光：光伏方面，技術(shù)迭代推動(dòng)產(chǎn)品降本提效是產(chǎn)業(yè)發(fā)展主旋律，在N型電池產(chǎn)品加速放量背景下，鎢基母線、低溫銀漿、N型硅料/硅片、POE粒子等新技術(shù)材料，以及銅電鍍、TOPCon PE、TOPCon SE、HJT微晶、激光轉(zhuǎn)印等新技術(shù)設(shè)備均有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。風(fēng)電方面，在技術(shù)較為成熟的背景下，核心材料的國(guó)產(chǎn)替代和優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的出海發(fā)展是行業(yè)主旋律，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)風(fēng)電主軸、國(guó)產(chǎn)齒輪箱軸承、風(fēng)電碳纖維的滲透率提升趨勢(shì)，以及我國(guó)海纜企業(yè)的出海進(jìn)程。
　　鋰電：結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和材料創(chuàng)新是主線，4680電池、CTP托盤(pán)、CTP水冷板、CTP膠、CTP導(dǎo)熱球鋁等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新23年有望快速應(yīng)用，鈉電池、半固態(tài)電池、磷酸錳鐵鋰正極、PET銅箔復(fù)合集流體、國(guó)產(chǎn)鋰電炭黑、正極補(bǔ)鋰劑、國(guó)產(chǎn)CNT單管、負(fù)極包覆材料等也將配合著結(jié)構(gòu)創(chuàng)新以及快充等需求應(yīng)用大幅增長(zhǎng)。
　　投資建議：（1）儲(chǔ)能：賽道景氣度高，當(dāng)前戶(hù)儲(chǔ)估值處于低位；持續(xù)推薦火電靈活性改造、壓縮空氣、高壓級(jí)聯(lián)等投資機(jī)會(huì)。（2）鋰電：鋰資源自主可控是主線，關(guān)注鹽湖提鋰、鋰電回收、鈉離子電池等；鋰電中游估值整體處于低位，需關(guān)注疫情政策調(diào)整后的新能源車(chē)消費(fèi)數(shù)據(jù)改善情況。（3）光伏：持續(xù)關(guān)注硅料與硅片的價(jià)格下降情況，電池片、膠膜粒子新技術(shù)為重要投資方向。（4）風(fēng)電：短期內(nèi)關(guān)注近海審批與海風(fēng)建設(shè)相關(guān)政策出臺(tái)情況，中長(zhǎng)期不改賽道高景氣度。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量、海外車(chē)企擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；風(fēng)光政策下達(dá)進(jìn)度不及預(yù)期；風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格復(fù)蘇低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈原材料價(jià)格波動(dòng)；國(guó)家電網(wǎng)投資、信息化建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)