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核心觀點
　　 2023年美國經(jīng)濟韌性超出預(yù)期，主因財政擴張力度較強，對經(jīng)濟的托底效果突出。展望2024年，隨著財政支出退坡、對經(jīng)濟的托底作用減弱，勞動力市場降溫，以及高利率對經(jīng)濟的壓制作用進一步顯現(xiàn)，美國私人消費與投資增速均將承壓，經(jīng)濟增速面臨放緩。不過，考慮到美國居民資產(chǎn)負債表穩(wěn)健、財政“三大法案”對經(jīng)濟仍有支撐，以及住宅投資有望企穩(wěn)，短期內(nèi)美國經(jīng)濟難現(xiàn)失速風(fēng)險，預(yù)計2024年全年GDP增速將從2023年的2.5%降至1.5%左右，有望實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。
　　2024年，在能源與食品價格繼續(xù)下行、核心服務(wù)通脹緩步回落助推下，加之基數(shù)走高，美國總體通脹水平仍將延續(xù)緩和。預(yù)計到2024年年末，美國CPI與核心CPI通脹同比增速將分別降至2.4%和2.6%。
　　美聯(lián)儲加息周期已基本結(jié)束，2024年美聯(lián)儲將大概率降息三次，累計降息幅度為75bp，降息節(jié)奏并不連貫，可能在二季度先開啟“預(yù)防性降息”，下半年再降息兩次。2024年美聯(lián)儲縮表還會持續(xù)一段時間，三季度開始，美聯(lián)儲可能放緩縮表，并在2025年一季度停止縮表。
　　受通脹進一步回落、經(jīng)濟下行壓力加大，以及貨幣政策即將轉(zhuǎn)向影響，2024年10年期美債收益率下行趨勢較為確定。但受制于美聯(lián)儲降息幅度有限、美債供給壓力仍然較大，以及市場降息預(yù)期可能存在反復(fù)等因素，下行幅度料將有限，且下行過程將面臨階段性波動。預(yù)計全年10年期美債收益率震蕩區(qū)間將在3.0%-4.3%左右，中樞水平在3.6%左右，較2023年中樞下行約36bp?？紤]到下半年經(jīng)濟下行壓力加大、降息較為確定，年內(nèi)走勢大概率將“前高后低”。