>> 東方金誠-2023年四季度貨幣政策委員會例會公報要點解讀：貨幣政策將在穩(wěn)增長方向保持連續(xù)性，2024年一季度降息降準有望落地-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第四季度例會于12月27日在北京召開。對本次例會公報要點解讀如下：
一、本次例會對經濟形勢的判斷與三季度例會基本相同，均是在指出“經濟回升向好、動力增強”的同時，強調“仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰(zhàn)”。背后是四季度以來，以兩年平均增速衡量，經濟增長動能整體上保持了三季度開始的回升向上勢頭。不過，當前宏觀經濟運行仍面臨一些困難和挑戰(zhàn)，主要是房地產行業(yè)持續(xù)低迷、居民消費和投資信心偏弱等。尤其值得注意的是，在9月官方制造業(yè)PMI指數升至榮枯平衡線之上后，進入四季度以來，前兩個月該數據再度回落至收縮區(qū)間，預計12月也難以回升至50%以上。這顯示四季度制造業(yè)景氣水平穩(wěn)中放緩，主要原因就是“有效需求不足、社會預期偏弱”。
二、在貨幣政策取向方面，本次例會也基本沿續(xù)三季度例會的主要提法，核心是繼續(xù)“加大宏觀政策調控力度”、“做好逆周期和跨周期調節(jié)”，“著力擴大內需、提振信心”。這意味著接下來著眼于鞏固經濟回升向好態(tài)勢，貨幣政策將繼續(xù)用力，在穩(wěn)增長方向保持較強的連續(xù)性。
三、展望未來，我們認為2024年一季度貨幣政策將主要從以下幾個方面發(fā)力：
1、社融及M2增速會繼續(xù)保持較高水平。本次會議延續(xù)中央經濟工作會議首次提出的“保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”。這意味著盡管當前價格水平明顯偏低（預計今年全年CPI同比為0.3%，PPI同比為-3.1%，GDP平減指數為負值），名義GDP增速也會相應放緩，估計將會在4.5%左右，但當前不再強調社融和M2增速要與名義GDP增速基本匹配，而是轉向與“實際GDP增速+價格水平預期目標（CPI預目標為3.0%左右）”相匹配。這意味著2024年一季度以信貸和債券融資為主的社融增速仍將保持在9.0%至10%的較高水平，M2增速則將保持在10%左右。我們預計，盡管當前監(jiān)管層強調信貸“均衡投放”，會導致部分2024年一季度的信貸資金會前移至今年11月和12月投放，但明年一季度新投放信貸仍將同比多增。這是發(fā)揮貨幣政策總量功能，著力擴大內需的一個重要發(fā)力點。
2、結構性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力，加大對小微企業(yè)、房地產行業(yè)等國民經濟薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎設施建設等重點領域的支持力度。本次例會沿續(xù)10月底中央金融工作會議首次提出的“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融‘五篇大文章’”，要求“繼續(xù)加大對普惠金融、綠色轉型、科技創(chuàng)新、數字經濟、基礎設施建設等支持力度，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調發(fā)展”。我們判斷，接下來除了制造業(yè)中長期貸款、普惠小微企業(yè)貸款、綠色貸款等會持續(xù)高增外，未來結構性貨幣政策工具對房地產行業(yè)的支持力度也將進一步加碼。其中，在加力實施保交樓貸款支持計劃和房企紓困難專項再貸款的同時，不排除明年一季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能?？梢钥吹?，本次會議繼續(xù)強調要“一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求”。
3、2024年一季度降息降準有可能落地。當前市場普遍關下一步是否會繼續(xù)降息，即下調MLF操作利率。我們認為這主要取決于今年底明年初宏觀經濟走向，不能完全排除這種可能。本次會議強調，要繼續(xù)“發(fā)揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”?？紤]到2024年國內物價還會持續(xù)處于偏低水平，加之美歐央行也將轉入降息過程，匯率因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘進一步減弱，都為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。另外，從支持商業(yè)銀行全面參與城投平臺債務重組、保持信貸投放合理增長等角度出發(fā)，2024年一季度也存在降準可能。我們判斷，著眼于增強經濟回升動能，2024年一季度降息降準有可能落地。另外，預計2023年12月官方制造業(yè)PMI指數將繼續(xù)處于50%以下，這就意味著該指標會連續(xù)3個月運行在收縮區(qū)間。回顧歷史可以看到，一旦官方制造業(yè)PMI指數連續(xù)3個月低于榮枯平衡線，貨幣政策做出反應的概率就會顯著增加。
4、下一步政策面將引導新發(fā)放居民房貸利率較快下調，推動房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。這是當前宏觀經濟牽一發(fā)動全身的關鍵點。綜合考慮當前樓市運行態(tài)勢、房企資金面狀況，以及新發(fā)放居民房貸利率的實際水平，我們預計接下來將在因城施策原則下，通過新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調整機制，以及適當降低二套房貸利率下限等方式，加快下調居民房貸利率，切實降低購房成本。這是扭轉市場預期、推動2024年樓市企穩(wěn)回暖的關鍵一招?？紤]到2023年9月新發(fā)放居民房貸利率仍達4.02%，這方面的政策空間也比較大。
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