>> 中泰證券-中泰周期·大宗指南第89期：周期品周度運行變化-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
3110KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,孫穎,杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
鋼鐵：原料端，伴隨著防疫政策的優(yōu)化，焦煤產(chǎn)地運輸緩解，上游端庫存逐漸釋放，同時終端庫存低位，下游企業(yè)陸續(xù)開始冬儲補庫，煉焦煤需求提升，價格持續(xù)上漲，因此在焦煤成本助推下，本周焦炭第三輪提漲全面落地。鐵礦方面，雖然從基本面來看，整體進口礦供應相對穩(wěn)定，港口庫存延續(xù)累庫趨勢不變，但目前鐵礦石受宏觀政策和市場情緒影響更大，基本面對價格的影響相對弱化，所以在補庫支撐及宏觀政策利好背景下，礦價或維持高位震蕩。原料價格的上漲帶動鋼廠生產(chǎn)成本的抬升，進而支撐成品材價格繼續(xù)推高。成材端，首先，防疫政策以及地產(chǎn)端政策的持續(xù)優(yōu)化增強宏觀預期，市場信心顯著恢復；其次，當前淡季現(xiàn)實矛盾尚不突出，實際庫存低位疊加補庫預期，給予現(xiàn)貨價格支撐。總結(jié)而言，短期宏觀強預期疊加基本面低庫存補庫預期，預計下周國內(nèi)鋼材價格或繼續(xù)小幅上漲。
煤炭：動力煤方面，產(chǎn)地疫情管控放松，助力需求釋放，煤價穩(wěn)中上漲。供給方面，近期主產(chǎn)區(qū)多數(shù)疫情管控卡口陸續(xù)撤銷，供應端寬松，冶金、化工以及民用煤積極備貨，坑口煤價呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強態(tài)勢。需求端，本周降溫持續(xù)，全國大部分地區(qū)氣溫較往年偏低，冷空氣持續(xù)南下，電煤日耗有望繼續(xù)提高，需求預期向好。截至12月9日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1357.0元/噸，相比于上周上漲7.0元/噸，周環(huán)比增加0.5%，相比于去年同期上漲410.0元/噸，年同比增加43.3%。焦煤及焦炭方面，焦炭繼續(xù)提漲，產(chǎn)地價格上行。供給方面，本周因疫情停產(chǎn)、檢修煤礦逐步恢復生產(chǎn)，供應端小幅增產(chǎn)，終端需求表現(xiàn)偏強，坑口煤價繼續(xù)上漲。需求端，伴隨第二輪焦炭提漲全面落地，下游焦企冬儲補庫加快，采購積極性較強，同時焦企開啟第三輪提漲（100-110元/噸），下游修復繼續(xù)。截至12月9日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2540.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期上漲190.0元/噸，年同比增加8.1%。后續(xù)關(guān)注下游需求及利潤情況。投資建議：需求持續(xù)向好，低位積極配置。本周動力煤價格和焦煤價格延續(xù)向好勢頭，穩(wěn)中有增，進一步驗證市場需求復蘇的預期。當前煤炭行業(yè)基本面依然強勁，增產(chǎn)保供背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價易漲難跌。同時，‘迎峰度冬’旺季將臨，下游電廠負荷有所增長，疊加焦鋼利潤修復，下游補庫需求有望帶動焦煤價格上漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)洌渲脙r值更加突出。三大利好催化：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復蘇支持政策不斷，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀；2）冷空氣來襲，暖冬預期反轉(zhuǎn)，電煤消耗將進入去庫階段，能源價格上漲開啟；3）2023年中長期合同落地遲遲不下，困難程度超乎想象，負面預期邊際修復。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。有色：宏觀預期持續(xù)修復，美聯(lián)儲緊縮有望降速，重視大宗板塊投資機會。1）大周期拐點正式確立。根據(jù)CME預計，美聯(lián)儲12月有接近80%的可能性會加息50bp，歐洲央行方面則表示，即使通脹放緩也不應放緩收緊貨幣政策的步伐，歐元對美元短期內(nèi)有所牽制；隨著美聯(lián)儲加息和美國經(jīng)濟放緩，美國房地產(chǎn)市場走勢低迷，市場對美國經(jīng)濟擔憂升溫。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，板塊內(nèi)高成長標的有望持續(xù)重估，同時資源優(yōu)勢突出標的也將凸顯投資彈性。截至12月9日，COMEX黃金收1810.70美元/盎司，環(huán)比上漲0.06%；COMEX白銀收于23.72美元/盎司，環(huán)比上漲2.01%；SHFE黃金收403.46元/克，環(huán)比下跌1.53%；SHFE白銀收于5255元/千克，環(huán)比上漲0.65%。2）國內(nèi)宏觀情緒回暖，基本金屬價格有所回升。周內(nèi)，國內(nèi)方面，12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布防疫？新10條？表明疫情防控政策朝著更精準、更科學的方向邁出了重要一步，同時本周政治局會議強調(diào)？穩(wěn)增長？，疊加房地產(chǎn)方面？暖風？頻吹，市場對于國內(nèi)樂觀預期進一步強化。具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為0.2%、-3.4%、-2.1%、3.9%、2.5%、2.3%，價格整體上漲。
建材：當前時點我們建議關(guān)注建材&新材料投資的幾條主線，一是在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下，目前品牌建材板塊已步入估值修復階段，基本面數(shù)據(jù)改善預計仍在途，預計C端修復確定性高，建議重點布局品牌建材細分龍頭；二是行業(yè)周期底部，有望逐步迎來復蘇的玻纖行業(yè)；三是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂行業(yè)；四是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；五是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐+需求向好下，價格具備向上彈性；浮法玻璃看好冷修+竣工+保交付帶來價格回升修復機會。1）品牌建材方面，22Q3板塊底部特征明顯，業(yè)績復蘇分化，當前成本端壓力緩
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