>> 華創(chuàng)證券-顧家家居(603816)重大事項點評：剝離璽堡業(yè)務(wù)，輕裝上陣專注內(nèi)部運營-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司全資子公司杭州顧家寢具有限公司擬以1.61億元向恒翔投資出售璽堡家居51%股權(quán)。此次股權(quán)出售后，公司不再持有璽堡家居的股權(quán)。調(diào)整業(yè)績承諾補償方案具體如下：考慮疫情擾動、反傾銷政策和海外業(yè)務(wù)布局等，業(yè)績承諾補償金額調(diào)整為5000萬元（預(yù)計后期體現(xiàn)至利潤端），本次交易實際將收回現(xiàn)金2.11億元，基本能覆蓋業(yè)績承諾應(yīng)補償?shù)慕痤~；要求在23.4.30/23.12.31/24.4.30前分別支付補償款項的50%/25%/25%。
評論：
從歷史業(yè)績表現(xiàn)看，璽堡2020/2021/2022H1分別實現(xiàn)營收7.7/8.1/2.2億元，實現(xiàn)凈利潤0.02/0.12/0.02億元，主要受疫情擾動及海外政策影響，本次剝離有望減輕公司財務(wù)負擔，改善盈利情況并回籠資金。從業(yè)務(wù)矩陣上看，22Q1-3顧家床墊外貿(mào)實現(xiàn)營收3.7億元、同增360%，單Q3同比約翻3番至1.6億元，剝離璽堡更有利于公司聚焦內(nèi)部品牌運營、提升運營能力。
軟體家居龍頭，內(nèi)沿外拓步伐穩(wěn)健，維持“強推”評級。上半年高潛品類占比約50%左右，Q3推出樂活系列聚焦中低端市場，顧家大店盈利模式基本跑通、Q3大店凈增60+家至700+家；維持傳統(tǒng)經(jīng)銷穩(wěn)健增長下，預(yù)計將進一步加大線上、整裝和樣板房三大板塊流量布局。外貿(mào)板塊重視大客戶布局、海外本土化運營和跨境電商布局，核心觀察利潤率修復(fù)情況。整體看，板塊承壓下經(jīng)營節(jié)奏或受擾動，從Q3內(nèi)貿(mào)改善亦能看到龍頭積極應(yīng)對及高效落地的決心和能力，看好中長期穩(wěn)健發(fā)展?；诖?，考慮疫情或擾動經(jīng)營節(jié)奏，我們預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為18.47/21.40/25.53億元，對應(yīng)當前股價PE分別為19/16/14X。參考相對估值法，給予2022年24倍PE，給予目標價55元，維持“強推”評級。
風險提示：各地疫情恢復(fù)不及預(yù)期；居民消費回升不及預(yù)期；原材料價格大幅提升等。
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