>> 方正證券-保險行業(yè)2023年投資策略：資負兩端同發(fā)力，底部反轉(zhuǎn)可期-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 2371KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭豪 |
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2022年回顧：
資產(chǎn)端壓制板塊表現(xiàn)，負債端帶來個股分化。2022年年初至12月2日，保險指數(shù)下跌-5.51%，跑贏滬深300指數(shù)15.78pct，跑贏非銀指數(shù)15.39pct。保險指數(shù)的下跌受資負兩端影響，資產(chǎn)端方面長端利率下行、權(quán)益市場震蕩導(dǎo)致投資收益承壓，負債端方面壽險轉(zhuǎn)型仍處深水區(qū)，但保險板塊仍跑贏大盤，主要在于下半年資產(chǎn)端轉(zhuǎn)好。從個股來看，5大上市險企A股表現(xiàn)分化，主要受負債端業(yè)績表現(xiàn)影響，2022年財險景氣度較高，人保股價全年表現(xiàn)更為平穩(wěn)，壽險中，國壽負債端業(yè)績表現(xiàn)最佳，A股股價年初以來上漲16.46%，為5家中第一。
2023年展望：
關(guān)注長端利率、權(quán)益市場及房地產(chǎn)回暖，投資收益有望改善。今年以來，我國多次出臺相關(guān)政策穩(wěn)經(jīng)濟、促消費，同時隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化，利率及權(quán)益市場都有回暖趨勢，預(yù)計長端利率及權(quán)益市場仍將保持該趨勢，同時穩(wěn)增長政策不斷出臺，地產(chǎn)融資松綁，地產(chǎn)風(fēng)險逐步緩釋，配合險企資產(chǎn)配置優(yōu)化，2023年險企投資收益將有所改善。
壽險深蹲起跳在即，拐點或?qū)@現(xiàn)。1）23年開門紅較往年相比，銀行理財?shù)雀偲肥找媛氏滦?，儲蓄型保險產(chǎn)品吸引力提升，同時疫情政策優(yōu)化利好代理人線下展業(yè)，預(yù)計23年開門紅規(guī)模及價值均將同比提升；2）參考友邦改革，預(yù)計23年行業(yè)代理人轉(zhuǎn)型將逐漸從清虛階段進入優(yōu)增階段，建議關(guān)注人均產(chǎn)能、活動率、舉績率等關(guān)鍵指標(biāo)；3）近幾年NBV下滑的原因是個險渠道缺位，銀保渠道成為重要的價值貢獻渠道，預(yù)計23年銀保渠道可勉強彌補價值缺口，NBV同比持平或微增；4）個人養(yǎng)老金各項政策陸續(xù)落地，保險公司是重要參與主體，個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀殡U企的新增長點。
車險、非車險均將保持高增速，財險高景氣延續(xù)。1）車險：隨著車險綜改的最終成效持續(xù)釋放，2023年隨著頭部險企市場滲透率和占有率的提升，預(yù)計車險保費仍會保持較高增速，同時隨著新能源汽車的快速擴容，新能源車險有望成為重要驅(qū)動力；2）非車險：2022年內(nèi)落地多個農(nóng)業(yè)險支持政策，預(yù)計這些政策將在23年持續(xù)發(fā)力，農(nóng)業(yè)險保持較高增速，同時隨著疫情政策優(yōu)化，可能會導(dǎo)致人們對包含新冠賠付責(zé)任的健康險及交通意外險的需求增加，意健險也將維持高增速。
投資建議：保險股估值處于歷史低位，安全邊際較高，2023年在險企資負兩端均有改善的情況下，將會驅(qū)動保險板塊上行。建議關(guān)注中國人壽、中國平安、中國太保、友邦保險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；開門紅推進不及預(yù)期；代理人轉(zhuǎn)型進程不及預(yù)期；長端利率大幅下行，權(quán)益市場波動。
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