>> 長(zhǎng)江證券-美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：服務(wù)通脹是未來(lái)焦點(diǎn)-221214
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2022年12月13日，美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局公布11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)：美國(guó)11月CPI同比增加7.1%,前值7.7%，市場(chǎng)預(yù)期7.3%；核心CPI同比增6%,前值6.3%，市場(chǎng)預(yù)期6.1%。
事件評(píng)論
CPI超預(yù)期回落，核心通脹明顯降溫。11月美國(guó)CPI同比漲幅超預(yù)期回落至7.1%，創(chuàng)下2022年以來(lái)的新低，環(huán)比漲幅也較上月回落至0.1%。核心通脹的回落同樣超預(yù)期，美國(guó)核心CPI同比、環(huán)比漲幅均縮小，分別錄得6%、0.2%。總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)CPI超預(yù)期反應(yīng)當(dāng)前美國(guó)通脹壓力明顯緩解，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)有更加充足的理由選擇自12月FOMC會(huì)議開(kāi)始放緩加息節(jié)奏。數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率跳漲近20BP至3.42%附近，美元指數(shù)大幅跳水，美國(guó)三大股指大幅高開(kāi)，反映市場(chǎng)對(duì)CPI數(shù)據(jù)解讀偏鴿。
美國(guó)CPI為何超預(yù)期回落？我們認(rèn)為，能源需求減弱、商品通脹緩和以及醫(yī)療等服務(wù)價(jià)格超預(yù)期的回落，而往前看，受薪資上行影響較大的核心服務(wù)走勢(shì)或是關(guān)鍵，具體來(lái)看：
需求帶動(dòng)能源價(jià)格回落，食品漲價(jià)壓力不減。受全球需求持續(xù)疲軟、美國(guó)成品油超預(yù)期累庫(kù)影響，11月國(guó)際油價(jià)明顯回落，甚至跌破2022年初低點(diǎn)，帶動(dòng)美國(guó)能源價(jià)格環(huán)比回落1.6%，汽油價(jià)格環(huán)比也大幅下跌2%，能源產(chǎn)品和服務(wù)合計(jì)拖累CPI回落0.13個(gè)百分點(diǎn)。受極端天氣對(duì)食品供給的影響，美國(guó)食品價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，拉動(dòng)CPI環(huán)比上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)，其中水果蔬菜價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大至1.4%，主要源于氣候變遷和干旱導(dǎo)致農(nóng)業(yè)用水量減少，推升了整體食品通脹壓力。
商品通脹持續(xù)緩和，二手車(chē)價(jià)格大幅下跌。11月核心商品通脹壓力明顯回落，較上月下降0.5%，二手車(chē)需求持續(xù)降溫是主要原因。11月美國(guó)二手車(chē)價(jià)格環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-2.9%，拖累CPI環(huán)比回落0.11個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，隨著供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)，美國(guó)新車(chē)價(jià)格環(huán)比漲幅歸零?？偟膩?lái)說(shuō)，疲軟的需求與供應(yīng)鏈的修復(fù)使得商品通脹壓力持續(xù)緩解。
租金漲幅再度走高，服務(wù)通脹仍然承壓。11月服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅較上月小幅回落至0.3%，剔除掉能源服務(wù)后，核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅也縮小至0.4%。其中，房租相關(guān)分項(xiàng)主要住所租金、自有房等價(jià)租金環(huán)比漲幅再度反彈，錄得0.8%、0.7%，居所分項(xiàng)整體拉動(dòng)CPI環(huán)比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，仍是推升美國(guó)通脹水平的主要貢獻(xiàn)。同時(shí)受醫(yī)療服務(wù)價(jià)格計(jì)量方法定期調(diào)整的影響，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格連續(xù)兩月環(huán)比回落，拖累CPI環(huán)比回落0.05個(gè)百分點(diǎn)。
警惕薪資通脹螺旋，加息終點(diǎn)仍有距離。本月美國(guó)CPI超預(yù)期回落，尤其是核心通脹環(huán)比漲幅持續(xù)縮小意味著美國(guó)需求降溫跡象明顯，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月加息幅度放緩至50BP的預(yù)期有所強(qiáng)化。但結(jié)合當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的情況，我們認(rèn)為，仍需警惕就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)偏緊導(dǎo)致的“薪資-通脹”螺旋出現(xiàn)的可能性，鮑威爾此前在布魯金斯學(xué)會(huì)的發(fā)言中也強(qiáng)調(diào)由于工資是提供服務(wù)的最大成本，未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)需要著眼于薪資增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月或?qū)⒓酉?0BP，但加息終點(diǎn)仍需確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹仍然道阻且長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；
2、海外沖突加劇。
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