>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)2023年度策略：需求持續(xù)復(fù)蘇，景氣周期再臨-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 3427KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行業(yè)回顧：受需求轉(zhuǎn)弱、成本上移以及產(chǎn)量回落影響，年內(nèi)鋼價(jià)回落，行業(yè)盈利持續(xù)低迷。1-10月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73045.5億元，同比下降9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤總額296.8億元，同比下降92.7%。
行業(yè)新變化：供給持續(xù)受限，板塊分化程度加劇。行業(yè)供給側(cè)已進(jìn)入產(chǎn)量壓減時(shí)代，根據(jù)不同情景分析到2025年粗鋼產(chǎn)量有望分別收縮至9.87億噸以及9.28億噸；前三季度需求偏弱背景下普鋼板塊盈利快速下滑，特鋼相對(duì)抗跌，鋼管板塊盈利顯著改善，普鋼板塊長材代表企業(yè)盈利收縮幅度顯著大于板材代表企業(yè)。
普鋼展望：供需形勢改善，價(jià)格盈利同步回升。
供應(yīng)方面，隨著粗鋼壓減及產(chǎn)能減量置換的推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年粗鋼產(chǎn)量同比下滑2%，達(dá)到9.97億噸，整體呈現(xiàn)出前高后低的局面。
需求方面，在供給側(cè)與需求側(cè)政策的刺激下，2023年地產(chǎn)投資同比增速有望回升至個(gè)位數(shù)增長；2023年專項(xiàng)債額度有望提前下達(dá)，基建托底作用持續(xù)；制造業(yè)有望貢獻(xiàn)額外增速，總需求增長1.1%左右。
價(jià)格與盈利，預(yù)計(jì)明年供需緊平衡，結(jié)構(gòu)性矛盾逐步緩解，鋼價(jià)中樞小幅回升至4500-5000元/噸，行業(yè)盈利有望在需求回升背景下持續(xù)改善。
關(guān)注抗周期標(biāo)的估值修復(fù)與盈利復(fù)蘇。粗鋼產(chǎn)量壓減工作繼續(xù)開展確立行業(yè)供給天花板，基建投資持續(xù)高增，同時(shí)各項(xiàng)穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)消費(fèi)政策正在逐步實(shí)施，供需形勢逐步改善，當(dāng)前鋼鐵板塊處于估值和供需結(jié)構(gòu)底部狀態(tài)，持續(xù)關(guān)注抗周期標(biāo)的的估值修復(fù)與盈利復(fù)蘇趨勢。
特鋼及鋼管展望：政策與需求加持，盈利估值有望同步上行。
煤電機(jī)組產(chǎn)業(yè)鏈，2022年之前煤電建設(shè)受制于政策端（雙碳以及能耗雙控），進(jìn)度顯著偏慢，今后兩年預(yù)計(jì)全國每年新開工煤電項(xiàng)目將達(dá)8000萬千瓦，這一趨勢有望顯著提升火電鍋爐管價(jià)格及對(duì)應(yīng)生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。
油氣開采產(chǎn)業(yè)鏈，1-10月石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比上升12.7%，9月底全球原油鉆機(jī)數(shù)量為1946臺(tái)，較去年底增加17.2%，油氣開采產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出顯著底部復(fù)蘇特征。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，1-10月國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)528萬輛，同比增長107.7%，10月份新能源車銷量滲透率達(dá)到28.5%，隨著新能源汽車免征車輛購置稅政策延長至2023年底以及各地汽車補(bǔ)貼政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模有望持續(xù)增長。
景氣行業(yè)核心標(biāo)的有望迎來戴維斯雙擊。在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期；新能源汽車賽道保持高景氣，利好合金鋼與電工鋼等特鋼產(chǎn)品需求。
投資建議：繼續(xù)推薦顯著受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，兼具低估值特征與成長特性的甬金股份；建議關(guān)注受益于煤電景氣周期的武進(jìn)不銹，顯著受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的中信特鋼、華菱鋼鐵，盈利能力突出、高分紅的方大特鋼，行業(yè)龍頭寶鋼股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。
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