>> 安信國(guó)際-上美股份(2145.HK)IPO點(diǎn)評(píng)：多品牌化妝品公司-221212
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙寧達(dá),謝欣洳 |
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公司概覽
上美股份（簡(jiǎn)稱“公司”）是一家多品牌化妝品公司，專注于護(hù)膚品及母嬰護(hù)理產(chǎn)品的開發(fā)、制造及銷售。
財(cái)務(wù)狀況方面，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，利潤(rùn)增速顯著超過收入增速。公司收入從2019年的28.73億元增至2021年的36.19億元，CAGR達(dá)12.2%；歸母凈利潤(rùn)從2019年的0.63億元增至2021年的3.39億元，CAGR達(dá)133%。截至2022年6月30日，公司收入和歸母凈利潤(rùn)分別為12.62億元和0.65億元，均較去年同期有一定程度的下滑，主要原因系公司的總部及工廠位于上海，而受疫情影響，上海等城市的銷售及供應(yīng)鏈?zhǔn)芟匏隆?br> 行業(yè)狀況及前景
中國(guó)是全球第二大化妝品市場(chǎng)。中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模從2015年的4,801億元增至2021年的9,468億元，CAGR為12%。根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)計(jì)，2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到14,822億元。
行業(yè)趨勢(shì)：1、多品牌運(yùn)營(yíng)模式的受歡迎程度。2、國(guó)貨品牌興起。3、研發(fā)投入增加。4、DTC模式。5、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。6、重視母嬰護(hù)理。
市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素：1、消費(fèi)意愿和能力提高。2、功能性產(chǎn)品類別擴(kuò)充。3、消費(fèi)群體拓展。4、供應(yīng)鏈成熟。5、政策利好。
準(zhǔn)入壁壘：1、品牌壁壘。2、研發(fā)壁壘。3、規(guī)管壁壘。4、供應(yīng)鏈壁壘。5、渠道壁壘。
優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
多品牌運(yùn)營(yíng)，打造國(guó)貨之光。公司已成功推出及開發(fā)多個(gè)品牌，其中韓束、一葉子及紅色小象獲消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。根據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)，2021年公司是唯一一家擁有兩個(gè)護(hù)膚品牌年零售額超過15億元的國(guó)貨化妝品公司且按照零售額計(jì)，公司在國(guó)貨品牌護(hù)膚品中排第三、在國(guó)貨品牌面膜產(chǎn)品中排第一，以及在國(guó)貨品牌母嬰護(hù)理產(chǎn)品中排第一。
研發(fā)能力持續(xù)賦能創(chuàng)新。公司是首家自建海外研發(fā)中心的國(guó)貨化妝品公司，隨著更多國(guó)際科學(xué)家的加入，日本紅道科研中心顯著提升公司研發(fā)實(shí)力及專業(yè)水平。2022年上半年，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)共計(jì)204人，其中碩士及以上學(xué)歷占比近40%。
不斷創(chuàng)新營(yíng)銷策略，構(gòu)建強(qiáng)大銷售網(wǎng)絡(luò)。公司覆蓋多個(gè)線上和線下渠道，制定和更新品牌及營(yíng)銷策略，建立專業(yè)直播團(tuán)隊(duì)。線上銷售收入從2019年的15億元增至2021年的近27億元，排列國(guó)貨品牌公司前三。
弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
銷售不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
發(fā)行所得款用途
約32.0%或291.7百萬(wàn)港元將用于2026年前品牌建設(shè)活動(dòng)；約12.2%或111.1百萬(wàn)港元將用于提升研發(fā)能力；約19.8%或180.7百萬(wàn)港元將用于加強(qiáng)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力；約18.0%或163.6百萬(wàn)港元將用于增加銷售網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度；約8.0%或73.2百萬(wàn)港元將用于改善數(shù)字化及信息基礎(chǔ)設(shè)備；約9.9%或90.1百萬(wàn)港元將用于運(yùn)營(yíng)資金及其他一般企業(yè)用途。
基石投資者
本次發(fā)行未引入基石投資者，即所有在IPO發(fā)行的股份都在市場(chǎng)流通。
投資建議
上美股份是一家多品牌化妝品公司，品牌中韓束、一葉子及紅色小象獲消費(fèi)者廣泛認(rèn)可，在國(guó)貨品牌護(hù)膚品中排第三、在國(guó)貨品牌面膜產(chǎn)品中排第一，以及在國(guó)貨品牌母嬰護(hù)理產(chǎn)品中排第一（按零售額計(jì)）。根據(jù)上市市值測(cè)算，公司對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E約26-31倍，參考可比公司昊海生物科技和巨子生物，公司估值處于合理水平。綜合考慮，我們給予IPO專用評(píng)級(jí)“5.8”。
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