>> 中信期貨-軟商品周報：市場整體氛圍偏好，宏觀對品種多向上指引-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 3404KB |
| 格式： |
pdf 共88頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李青，吳靜雯 |
| 下載權限： |
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供應：1、2022年全乳膠生產基本接近尾聲，大幅減量的狀態(tài)預計不會改變。滬膠倉單數量不高。2、中國迎來停割預期，海南還有半個月，云南已經停割。3、11月進口預估量并不低。4、泰國膠水價格上漲。需要關注未來，一般1~4月的泰國原料價格易漲。
需求：1、乘用車表現良好，商用車、重卡的銷售數據始終偏差。2、10月輪胎產出與出口都同比為負。3、由于國內防疫政策改變，市場對未來內需修復有較好的預期。4、輪胎廠高庫存情況未能改善，庫存在持續(xù)緩慢增加。5、現貨市場信心有所回暖。
庫存：1、RU倉單集中注銷約18.5萬噸，留存12萬噸。2、港口庫存小幅累庫。絕對值依舊在低位水平，今年累庫速度并不快，與歷史年份相同。
本周交易邏輯：橡膠已經連續(xù)上漲約一個月的時間，而在這一個月之內，除了一日出現過大幅回調之外，橡膠基本上維持著持續(xù)的震蕩上行。價格上漲的驅動從原先的下跌過度的修正到后期的宏觀預期轉變。目前來說，最主要的向上驅動依舊集中在國內防疫政策的調整后，對未來宏觀的樂觀預期，以及全乳膠今年繼續(xù)大幅減量的情況。從時間段拆封來看，下跌過度的價格修正大概進行了一周多，而之后的三周普遍都集中在對于未來宏觀預期的交易。但在過去的三周中下游的實際好轉的跡象并沒有出現，輪胎企業(yè)庫存依舊較高，下游輪胎的開工率沒有突破今年二三季度的高峰數值。因此實際的需求反饋并沒有如預期一般出現好轉，當然這與當前的季節(jié)性處在需求淡季有關。往后來看，目前已經在運行了看漲驅動，在未來的兩個月左右都不會出現改變，需求端也會處于持續(xù)的季節(jié)性走弱，這也就表明在下一輪旺季前，需求修復這一個點是無法被證偽的。能改變趨勢的供需驅動，只有累庫速度以及非標基差的絕對值上。這兩者也是觀測盤面是否對多方驅動交易過度的核心指標。如果出現了港口庫存累庫的加速或者非標基差在上漲過程中的快速擴大，那么可以認為出現了明顯的下跌驅動，如否，則交易驅動會始終略偏向上。技術層面而言，橡膠存在了超漲的跡象，但走勢與基差表現穩(wěn)定，因此，即使出現回落也實屬正常，預計震蕩上行的態(tài)勢沒有改變。操作上，如遇回落且非標基差快速收縮的時候偏多為主，非標基差仍回落到1700左右更佳。價格層面，上放壓力依舊先看13500，下方支撐12500。
操作策略：回調偏多。套利：觀望。
風險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預期
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