>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美聯(lián)儲12月議息會議要點解讀-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
在美聯(lián)儲12月議息會議中，F(xiàn)OMC全體官員一致投票將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)50bp，至4.25%-4.5%，符合市場預期，這是其年內(nèi)第七次加息。
2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月，美聯(lián)儲先后七次上調(diào)基準利率。其中3月加息幅度為25bp，5月為50bp，6月-11月每次加息75bp，12月為50bp。
12月FOMC聲明表示，持續(xù)的加息（“ongoing increases”）可能是合適的；鮑威爾在新聞發(fā)布會中也表達了相同的觀點，即利率仍有上行空間（“we still have some ways to go”）。特別值得注意的是，鮑威爾對市場博弈明年美聯(lián)儲開始降息的觀點進行了糾正；鮑威爾認為，恢復價格穩(wěn)定需要政策利率在較長一段時間里維持在限制性水平。
12月FOMC聲明延續(xù)了美聯(lián)儲偏鷹派的態(tài)度，并且再次重申，美聯(lián)儲會持續(xù)加息，直至利率達到足夠限制性水平并且通脹確定性回落至2%目標水平。（“The committee anticipates that ongoing increases in the targetrange will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficientlyrestrictive to return inflation to 2% over time.”）
此外，鮑威爾反對市場對明年美聯(lián)儲開始降息的預期，鮑威爾認為，政策利率需要在較長時間里維持在限定性水平才能有效控制通脹（“I wouldn’t see us considering rate cuts until the committee is confidentthat inflation is moving down to 2% in a sustained way”，restoring price stability will likelyrequire maintaining a restrictive policy stance for some time.”）
在新聞發(fā)布會中，鮑威爾對2023年2月加息幅度持開放態(tài)度，加息幅度會視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定——50bp或者25bp都有可能。Fed Watch數(shù)據(jù)顯示2023年2月加息50bp和25bp的概率分別為24%和74%。
在新聞發(fā)布會中，鮑威爾表示,今年以來美聯(lián)儲加息節(jié)奏非常快，至今為止已經(jīng)加息425bp，但加息對經(jīng)濟的影響是滯后的，因此，美聯(lián)儲可能以更慢的節(jié)奏加息，平衡通脹以及加息過多帶來的風險。（“Having moved soquickly, the appropriate thing to do now is to move to a slower pace, better balance the risk weface.”）。
12月點陣圖顯示，2023年政策利率終點中位數(shù)從9月FOMC會議時的4.625%上調(diào)至5.125%；而且，F(xiàn)OMC官員的利率預測分布也偏高，有17為委員會官員（共19位）認為，2023年終端政策利率會大于等于5.125%。此外，點陣圖顯示，從2023年到2025年可能會有累計200bp的降息。鮑威爾在新聞發(fā)布會中表示，降息的前提條件是通脹確定性的持續(xù)下降。經(jīng)濟預測概要（SEP）也顯示，在核心PCE從2023年的3.5%回落至2024年的2.5%之后，可能會有累計100bp的降息（從5.1%至4.1%）。
12月點陣圖傳遞了三重信息。第一，2023年年末政策利率終點中位數(shù)上調(diào)至5.125%（9月預測為4.625%），并且，19位委員會官員中的17位認為2023年終端利率可能會高于5.125%，7位官員認為終端利率會高于5.25%，顯示更高的政策利率是美聯(lián)儲官員內(nèi)部的共識。第二，自2023年開始至2025年，在通脹回落、失業(yè)率回升的背景下，政策利率可能會累計下行200bp（9月預測為175bp的降幅）。第三，19位官員中的18位官員仍然認為2025年政策利率將會高于2.5%，也就是高于長期政策利率中位數(shù)的預期水平。
鮑威爾表示，現(xiàn)階段貨幣政策的重點不在于加息節(jié)奏（每次加息多少bp），而是政策利率終點以及政策利率達到高點后可能持續(xù)的時間，這將基于經(jīng)濟、金融市場環(huán)境，以及是否達到限制性利率水平而定。鮑威爾認為，我們現(xiàn)在仍沒有達到足夠限制性的政策利率水平（“not in restrictive enough territory yet”）。在前期報告《美聯(lián)儲的全曲線利率正值意味著什么》中，我們曾詳細分析過如何理解鮑威爾所指的合理的政策利率水平，以及如何以此框架去跟蹤美聯(lián)儲的政策目標，目前的事態(tài)演進仍不超出這一框架。
鮑威爾在新聞發(fā)布會中表示，我們正在進入限制性政策利率水平的范圍，現(xiàn)階段，最重要的不是加息的快慢，而是政策利率的終端水平以及可能維持高政策利率多長時間，這個決定將基于我們是否已經(jīng)達到限制性的政策利率水平（“Speed of rate increasing and when to stop. We have raised 425bp, entering intorestrictive, it’s not so
|
|
