>> 國信證券-BOSS直聘(BZ.US)在線招聘變革引領(lǐng)者，藍(lán)領(lǐng)市場打開成長空間-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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BOSS直聘：行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者，“直聊+智能匹配”構(gòu)筑模式壁壘。BOSS受益于移動端互聯(lián)網(wǎng)紅利釋放，創(chuàng)新推出“直聊+智能匹配”模式；公司借助直聊創(chuàng)新模式完成用戶初始積累，并基于積累下的海量高頻數(shù)據(jù)，持續(xù)優(yōu)化匹配精度&保護(hù)用戶信息安全，優(yōu)化用戶體驗，實現(xiàn)“用戶增長/數(shù)據(jù)沉淀-算法優(yōu)化-用戶增長/付費(fèi)意愿提升”的正循環(huán)，MAU已躍居行業(yè)首位。
老行業(yè)新玩法，B&C端需求共振孕育千億級市場。政策鼓勵“人服+互聯(lián)網(wǎng)”新業(yè)態(tài)，CIC數(shù)據(jù)顯示，2025年在線招聘市場規(guī)模預(yù)計增長至2234億元，CAGR（20-25年）約32.3%，較15-20年（CAGR為23.2%）邊際提速，藍(lán)領(lǐng)市場興起注入新動能。與傳統(tǒng)線下招聘相比，在線招聘勝在招聘效率提升與地域覆蓋廣度，但同樣需注意招聘過程中用戶信息安全的保護(hù)。
在線招聘企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)化史：綜合招聘平臺（搜索功能為主）-分類信息服務(wù)平臺-垂類/社交類招聘平臺。在線招聘行業(yè)痛點(diǎn)系使用頻次低&撮合難度高，行業(yè)內(nèi)玩家商業(yè)模式持續(xù)迭代。1994-2004年智聯(lián)招聘/中華英才網(wǎng)/前程無憂等綜合招聘平臺先后創(chuàng)立，打破了地域限制、但流量馬太效應(yīng)顯著；2005-2010年趕集、58同城分類信息服務(wù)平臺出現(xiàn)，由于并非專注招聘市場故競爭力不足；2011-2014年，獵聘、拉勾網(wǎng)、脈脈、領(lǐng)英中國和BOSS直聘先后入局，但主打社交的領(lǐng)英水土不服，BOSS/獵聘算法平臺受青睞；2022年以來抖音與快手推出“直播帶崗”，但發(fā)展階段仍較初期。
成長看點(diǎn)：基本盤穩(wěn)固，切入藍(lán)領(lǐng)市場打開成長空間。截至2022H1，BOSS用戶結(jié)構(gòu)金領(lǐng)&白領(lǐng)/藍(lán)領(lǐng)/大學(xué)生分別占比54%/29%/16%。未來白領(lǐng)基本盤穩(wěn)步挖潛：公司通過數(shù)據(jù)積累&技術(shù)投入構(gòu)筑了正向循環(huán)的商業(yè)模型，保障用戶體驗。2021年7月起監(jiān)管原因致新增用戶注冊暫停，公司持續(xù)挖掘存量用戶價值，經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁韌性；二看切入藍(lán)領(lǐng)增量市場：藍(lán)領(lǐng)招聘市場空間廣闊，過往多以“線下中介”開展、合規(guī)安全問題頻發(fā)，公司“海螺優(yōu)選”直擊傳統(tǒng)藍(lán)領(lǐng)招聘痛點(diǎn)，切入藍(lán)領(lǐng)市場打開成長空間。
風(fēng)險提示：估值的風(fēng)險、用戶增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、疫情影響企業(yè)招聘意愿、技術(shù)投入效果不及預(yù)期、個人信息安全&SEC監(jiān)管風(fēng)險等。
投資建議：用戶端強(qiáng)勁增長反應(yīng)公司商業(yè)模式的強(qiáng)大競爭力，目前白領(lǐng)基本盤穩(wěn)固，切入藍(lán)領(lǐng)市場嘗試打開遠(yuǎn)期空間?？紤]部分地區(qū)疫情擾動與世界杯一次性營銷費(fèi)用投入，我們調(diào)整公司22-24年收入為45.11/59.73/88.12億元；經(jīng)調(diào)凈利潤4.55/11.14/20.62億元（原7.24/14.00/23.24億元），年化增速-46.6%/144.8%/85.1%，調(diào)整后每ADS收益為1.05/2.56/4.75元（原1.67/3.22/5.35元）。綜合相對&絕對估值，目標(biāo)價25.08-27.53美元，較最新收盤價19.91美元有25.97%-38.27%溢價空間，維持“買入”評級。
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