>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)11月行業(yè)數(shù)據(jù)點評：地產(chǎn)不確定性下降，基建有望再發(fā)力-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
1221KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2022年12月15日，國家統(tǒng)計局公布2022年1-11月宏觀投資數(shù)據(jù)。2022年1-11月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）52.00萬億元，累計同比增長5.3%，增速較1-10月收窄0.5個百分點；11月單月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）約為4.86萬億元，環(huán)比（季調(diào)）下降0.87%。分項來看，2022年1-11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計同比增長8.9%，增速較1-10月擴大0.2個百分點，其中，鐵路運輸業(yè)投資累計同比增長2.1%，累計增速較1-10月由負轉(zhuǎn)正擴大3.4個百分點，道路運輸業(yè)投資累計同比增長2.3%，增速較1-10月收窄0.7個百分點。
2022年1-11月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資12.39萬億元，同比下降9.8%，降幅較1-10月擴大1.0個百分點；其中住宅投資完成額約9.40萬億元，同比下降9.2%。2022年1-11月商品房銷售面積約12.13億平方米，同比下降23.3%，降幅較1-10月擴大1.0個百分點。2022年1-11月房屋新開工面積累計11.16億平方米，同比下降38.9%，降幅較1-10月擴大1.1個百分點；房屋施工面積累計89.69億平方米，同比下滑6.5%，降幅較1-10月擴大0.8個百分點；房屋竣工面積累計5.57億平方米，同比下降19.0%，降幅較1-10月擴大0.3個百分點。1-11月全國土地購置面積約0.85億平方米，同比下降53.8%，降幅較1-10月擴大0.8個百分點。
2022年1-11月全國水泥累計產(chǎn)量19.50億噸，累計同比下降10.8%，降幅較1-10月收窄0.5個百分點，其中11月單月水泥產(chǎn)量1.92億噸，同比下降4.7%。2022年1-11月全國平板玻璃累計產(chǎn)量9.30億重箱，累計同比下降3.6%，降幅擴大0.2個百分點，其中11月份平板玻璃產(chǎn)量7890萬重箱，同比下降5.6%。
房地產(chǎn)需求端：降幅走闊下政策仍需發(fā)力。2022年需求修復(fù)不及預(yù)期疊加疫情影響，年末房企沖量或不及預(yù)期。2022年1-11月商品房銷售面積12.13億平，銷售額11.86萬億元，分別同比下降23.3%和26.6%，累計同比降幅維持兩成以上，且均較1-10月有所擴大，單月同比降幅再次擴大至三成以上。我們認為，當前壓制房地產(chǎn)需求的不利因素仍在交互影響需求修復(fù)，但不確定性有所下降：
1）意愿：居民購房意愿主要受房價上漲預(yù)期影響，2022Q3以來對期房的交付擔憂重要性有所上升。當前房價仍處于下降通道，2022年1-11月商品房銷售均價約9785元每平，同比下降4.3%，而統(tǒng)計局70大中城市數(shù)據(jù)也顯示11月全國新房和二手房價格環(huán)比總體延續(xù)今年以來的逐月下降趨勢，但降幅有所收窄（見圖13）。我們認為，價格的企穩(wěn)將有助于需求的修復(fù)，而二手房市場有望率先筑底回升。根據(jù)我們跟蹤的18個重點城市二手房數(shù)據(jù)來看，12月首周滾動7天二手房周度成交138萬平，環(huán)比+8.9%，同比+16.5%，維持自7月以來同比正增長趨勢。而后續(xù)二手房量穩(wěn)帶動二手房價穩(wěn)，進而有望推動開發(fā)商新房降價減少并企穩(wěn)市場預(yù)期。而“保交樓”持續(xù)推進和房企供給端政策不斷落地有利于修復(fù)購房者置業(yè)情緒。
2）能力：居民購房能力主要由收入和未來收入預(yù)期決定。2022年11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，較10月上升0.2個百分點，超過今年兩會提出的全年5.5%的目標失業(yè)率上限，當前及未來收入預(yù)期的下降對房地產(chǎn)銷售形成負面影響。12月政治局會議定調(diào)明年要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，我們認為，明年“穩(wěn)增長”再次發(fā)力及疫情防控優(yōu)化有望助力居民收入預(yù)期企穩(wěn)。
3）資格及門檻：居民購房資格和門檻主要由房地產(chǎn)調(diào)控政策決定。11月以來房地產(chǎn)政策放松主要集中在供給端，需求端政策有所減少，根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，11月各地政策放松次數(shù)約42次，其中涉及到“四限”政策優(yōu)化僅23次，均屬于年內(nèi)較低的月份（見圖15）。我們認為，房地產(chǎn)市場修復(fù)無法僅靠供給政策，需求修復(fù)不及預(yù)期或推動政策加速放松，供需政策配合發(fā)力方有望助力市場筑底企穩(wěn)。繼11月北京、杭州、成都、西安等高能級城市優(yōu)化“四限”政策后，12月以來南京下調(diào)二套房首付比例、武漢取消二環(huán)外限購、南通優(yōu)化公積金貸款首套房認定、佛山取消限購、廈門優(yōu)化島外限購。12月政治局會議未提及房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，我們認為2023年需求端政策放松有望再次提速，且政策級別和城市能級均有望提升。
房地產(chǎn)投資端：政策應(yīng)出盡出，修復(fù)或滯后于需求，但竣工韌性凸顯。2022年1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額12.39萬億元，同比下降9.8%，累計同比降幅再次擴大。細分來看：1）截至11月土地購置面積累計同比降幅擴大至-53.8%，當月同比連續(xù)15個月負增長，2022年持續(xù)維持四成以上降幅；2）11月新開工面積累計同比降幅擴大至-38.9%，當月同比連續(xù)19個月負增長；3）施工面積為總量口徑具備一定慣性，11月累計同比降幅擴大至6.5%；4）“保交樓”下竣工面積持續(xù)修復(fù)，1-11月累計同比降幅小幅擴大至-19.0%，但環(huán)比大增60.8%，政策助力下有望逐步走出底部區(qū)間。2022年11月以來中央層面密集出臺紓困政策，當前信貸、債券、股權(quán)三個房企外部融資渠道全面打通，根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，銀行與房企簽約授信額度已超4萬億元。但政策著力點在于“保交樓”和化解存量風險，由于房企普遍實行“以銷定產(chǎn)”策略，銷售弱修復(fù)下銷售受限，投
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