>> 德邦證券-光伏行業(yè)23年年度策略：勸君珍惜布局時，莫待無花空折枝-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
2178KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭廣春 |
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2022年國內(nèi)裝機(jī)情況良好。國內(nèi)2022年前10月光伏裝機(jī)58.24GW，超2021年全年。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-10月，中國新增光伏裝機(jī)58.24GW，同比增長98.70%；在產(chǎn)業(yè)鏈價格高企的背景下，國內(nèi)前十月每月光伏新增裝機(jī)都超2021年，隨著四季度大基地項目的建設(shè)和11月28日國家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推動新能源發(fā)電項目應(yīng)并盡并、能并早并有關(guān)工作的通知》，提出各電網(wǎng)企業(yè)在確保電網(wǎng)安全穩(wěn)定、電力有序供應(yīng)前提下，按照“應(yīng)并盡并、能并早并”原則，對具備并網(wǎng)條件的風(fēng)電、光伏發(fā)電項目，切實采取有效措施，保障及時并網(wǎng)，我們預(yù)計2022年國內(nèi)光伏裝機(jī)需求有望達(dá)到90GW。
國內(nèi)組件前十月組件出口量和金額均超2021年。根據(jù)蓋錫咨詢數(shù)據(jù)庫，2022年以來，中國組件出口量波動上升，1-10月累計出口規(guī)模為137.74GW，相比去年1-10月同比上升66.2%。10月組件出口規(guī)模為11.70GW，環(huán)比下降7.5%，同比上升14.3%，2022年7月以來，組件出口量略有回落。從中國組件出口地區(qū)來看，2022年1-10月歐洲地區(qū)組件出口量遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，并且出口規(guī)模大幅上漲，相比去年同期增長91.84%；南美洲組件出口量增幅僅次于歐洲，達(dá)到86%；其余地區(qū)均有小幅增長。在全球范圍內(nèi)，2022年歐洲組件出口占比相較2021年上升幅度最大，2022年歐洲組件出口量占全球組件出口量的55%；亞洲組件出口量也有一定幅度的上漲，2022年占全球組件出口量的27%。
供給側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈價格拐點已現(xiàn)，需求側(cè)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動增長，23年有望再次超預(yù)期。硅料價格拐點已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游降價利潤暫時積累在電池片環(huán)節(jié)，且電池片環(huán)節(jié)技術(shù)變革帶來新投資機(jī)遇。光伏行業(yè)全球平準(zhǔn)化度電成本從2010年的0.38美元/千瓦時下降至2020年的0.06美元/千瓦時，十年下降幅度達(dá)84.21%。中國平準(zhǔn)化度電成本從2012年的0.16美元/千瓦時下降至2020年0.06美元，八年下降幅度達(dá)62.5%。2020年后光伏進(jìn)入平價時代，光伏經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，隨著23年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的下降，終端需求有望再次超預(yù)期。我們預(yù)計全球23年裝機(jī)有望達(dá)到320-350GW，其中國內(nèi)130-140GW，海外190-210GW。
光伏行業(yè)估值底部區(qū)域，重點推薦中下游投資環(huán)節(jié)。Wind光伏行業(yè)指數(shù)2022年12月7日動態(tài)市盈率為24.75，處于近三年0.00%的分位點，近五年14.06%分位點，近十年8.65%分位點，整體處于光伏行業(yè)底部水平，并且行業(yè)未來有望依然保持高增速，我們重點推薦以下環(huán)節(jié)：當(dāng)前估值處于底部，未來還有新產(chǎn)能釋放，長協(xié)鎖定情況良好的頭部硅料企業(yè)；供應(yīng)緊張，盈利情況明顯改善的電池片環(huán)節(jié)；終端需求增長疊加上游降價毛利率有望提高的組件環(huán)節(jié)一體化企業(yè)；盈利能力走出底部的膠膜環(huán)節(jié)；大基地放量有望受益的跟蹤支架環(huán)節(jié)。
投資建議：具有量利齊升、新電池片技術(shù)疊加優(yōu)勢的一體化組件企業(yè)：晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利確定性高，長單鎖定情況良好的硅料環(huán)節(jié)：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增邏輯的硅片企業(yè)：TCL中環(huán)、雙良節(jié)能；4）受益于總量提升的逆變器龍頭企業(yè)：錦浪科技、德業(yè)股份；5）盈利能力明顯提高的電池片環(huán)節(jié)：愛旭股份、鈞達(dá)股份等；6）產(chǎn)業(yè)鏈價格下降盈利能力有望修復(fù)的輔材環(huán)節(jié)：福斯特、海優(yōu)新材、明冠新材等；7）集中式電站放量，有望收益的大儲環(huán)節(jié)：陽光電源、上能電氣等。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期；行業(yè)政策影響；國際貿(mào)易風(fēng)險。
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