>> 國泰君安-2023年度銳析與展望專題系列二-盈利展望：新的一輪擴張周期-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
1906KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕 |
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本報告導(dǎo)讀：
站在新一輪經(jīng)濟周期復(fù)蘇的起點，2023年A股盈利有望顯著修復(fù)。大類風(fēng)格內(nèi)大小盤同步修復(fù)、成長景氣延續(xù)。關(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟周期性修復(fù)與新興成長趨勢。
摘要：
盈利聚焦之總量：站在新一輪經(jīng)濟周期復(fù)蘇的起點，2023年全A盈利有望顯著修復(fù)。面對穩(wěn)經(jīng)濟目標(biāo)的明確，疫情防控的優(yōu)化，地產(chǎn)的積極紓困，2023年經(jīng)濟有望重啟，預(yù)計全A盈利增速邊際抬升，盈利能力企穩(wěn)修復(fù)。基于2023年宏觀指標(biāo)展望自上而下預(yù)測，全年盈利節(jié)奏預(yù)計先上后下，經(jīng)濟動能修復(fù)疊加低基數(shù)影響下，二季度有望成為2023年盈利增速高點，而后小幅回落?；鶞?zhǔn)假設(shè)下，全A和全A非金融全年盈利增速預(yù)計分別為9.2%和13.6%，而在樂觀假設(shè)下，全A和全A非金融全年盈利增速預(yù)計分別上修至13.8%和21.8%。
盈利聚焦之風(fēng)格：藍籌與成長共舞。從大小風(fēng)格上看，2023年大盤藍籌股與小盤成長股景氣同步修復(fù)，但中盤藍籌景氣延續(xù)回落趨勢。2022和2023年滬深300、中證500和中證1000的盈利增速預(yù)計分別為6%→8%、-6%→-3%和8%→18%。而從成長與價值風(fēng)格上看，成長風(fēng)格盈利高景氣有望進一步延續(xù)，而價值風(fēng)格盈利回落，2022和2023年國證成長與國證價值盈利增速預(yù)計為10%→11%和9%→2%。
盈利聚焦之大類行業(yè)：周期板塊景氣向中下游傳導(dǎo)，成長板塊景氣抬升。1）周期：差異收斂，景氣向中下游傳導(dǎo)，2023年上中下游周期盈利增速預(yù)計分別為22.0%、44.1%和12.3%。2）消費：社會服務(wù)和農(nóng)林牧漁板塊增速明顯下降（2021年虧損導(dǎo)致2022年大幅高增）拖累板塊盈利修復(fù)，預(yù)計必選和可選消費盈利增速分別為22%→-0.5%和11%→8.3%，若剔除農(nóng)林牧漁和社會服務(wù)，預(yù)計必選和可選消費盈利增速分別為5.8%→10.1%和13.7%→16.6%。3）成長景氣大幅抬升，預(yù)計盈利增速達48%。4）金融保持穩(wěn)定，預(yù)計盈利增速為3.5%。
盈利聚焦之一級行業(yè)：行業(yè)之間收斂，困境行業(yè)反轉(zhuǎn)。2023年行業(yè)盈利變化的兩大特征是行業(yè)增速差異的快速收斂，以及多數(shù)行業(yè)有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。從2023年盈利預(yù)測增速看，相比于2022年各行業(yè)增速分布在一個更窄的區(qū)間內(nèi)，這意味著尋找具有明顯高景氣優(yōu)勢的方向較以往將困難得多。另外與2022年多數(shù)行業(yè)盈利增速明顯下滑不同，在2023年宏觀經(jīng)濟重啟之下，前期承壓行業(yè)有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，如建筑材料、非銀金融、交通運輸以及商貿(mào)零售等。此外，2023年有望延續(xù)高景氣的行業(yè)有社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、有色金屬、美容護理等。
關(guān)注傳統(tǒng)周期性資產(chǎn)的修復(fù)與新興成長的趨勢機會。結(jié)合2023年景氣彈性和盈利能力邊際改善方向，重視傳統(tǒng)周期性資產(chǎn)的修復(fù)與新興成長的趨勢機會。1）傳統(tǒng)周期性資產(chǎn)的修復(fù)：面對疫情管控的優(yōu)化，前期受到抑制的部分消費板塊細分行業(yè)有望迎來困境反轉(zhuǎn)，酒店餐飲、旅游及景區(qū)、航空機場等行業(yè)盈利增速明顯改善，且ROE抬升幅度排名較高。而在周期板塊，需求改善帶來利潤逐步向中下游轉(zhuǎn)移，CPI-PPI剪刀差擴大，航空機場、化纖、水泥等細分行業(yè)有望迎來盈利改善，而裝修裝飾、房地產(chǎn)服務(wù)等行業(yè)ROE抬升幅度排名亦相對更高。2）新興成長的趨勢機會：光學(xué)光電子、風(fēng)電設(shè)備等細分行業(yè)盈利明顯改善，軍工電子行業(yè)ROE抬升幅度排名較高。
風(fēng)險提示
宏觀指標(biāo)預(yù)測偏差風(fēng)險；盈利模型預(yù)測偏差風(fēng)險；超預(yù)期事件導(dǎo)致A股實際盈利與分析師一致預(yù)期存在偏差的風(fēng)險
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