>> 廣發(fā)證券-奕瑞科技(688301)“瑞”意進(jìn)取，國產(chǎn)影像設(shè)備關(guān)鍵零部件龍頭-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 2162KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
奕瑞科技是國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備關(guān)鍵零部件龍頭供應(yīng)商。公司同時掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大傳感器技術(shù)，核心技術(shù)覆蓋全面，在X線影像設(shè)備上游產(chǎn)業(yè)鏈具備一定自產(chǎn)能力，是我國數(shù)字化X線探測器進(jìn)口替代進(jìn)程的主導(dǎo)者。公司產(chǎn)品矩陣豐富，高技術(shù)壁壘下盈利能力較強(qiáng)。
數(shù)字化X線探測器行業(yè)需求持續(xù)增長，行業(yè)格局優(yōu)異。數(shù)字化X線探測器具備高技術(shù)壁壘、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、用戶粘性大、集中度高且格局穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)行業(yè)屬性。(1)我國每百萬人口醫(yī)療醫(yī)療影像設(shè)備保有量和成熟市場差距較大，隨著醫(yī)療影像設(shè)備下沉和國產(chǎn)化進(jìn)程加快，醫(yī)療數(shù)字化X線探測器市場需求持續(xù)增長。(2)工業(yè)安防領(lǐng)域隨著鋰電池擴(kuò)產(chǎn)及高端制造業(yè)增長，空間廣闊。
增長驅(qū)動：技術(shù)領(lǐng)先+成本優(yōu)勢下公司市場份額有望持續(xù)提升。公司產(chǎn)品力強(qiáng)，技術(shù)優(yōu)勢顯著，上游產(chǎn)業(yè)鏈布局相對完善，具備數(shù)字化X線探測器關(guān)鍵技術(shù)的自主知識產(chǎn)權(quán)及設(shè)計能力。公司供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)，成本更低，因此利潤率行業(yè)領(lǐng)先。技術(shù)+成本優(yōu)勢下公司“以價換量”效果顯著，市占率穩(wěn)步提升。橫向擴(kuò)張策略下公司向齒科、工業(yè)等高增長領(lǐng)域突破，拉動公司收入上升。根據(jù)公司22年9月發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說明書，公司擴(kuò)產(chǎn)在即，規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)包括CMOS探測器、CT探測器等技術(shù)含量更高的產(chǎn)品，落地后公司收入及行業(yè)地位有望提升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.54/8.30/10.73億元。參考可比公司估值，我們給予公司23年合理估值50倍PE，對應(yīng)合理價值572.02元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險；部分領(lǐng)域客戶集中度較高的風(fēng)險；新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；齒科及工業(yè)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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