久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

民航復(fù)蘇有望開啟，公司盈利突破可期；維持“買入”
　　南方航空公告11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，環(huán)比10月公司經(jīng)營狀況進(jìn)一步下滑。但我們認(rèn)為在國務(wù)院于2022年12月7日頒布“新十條”后，防疫措施進(jìn)一步優(yōu)化，公司經(jīng)營有望見底，并且有望在2023年全面恢復(fù)。結(jié)合11月最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)低22年盈利預(yù)測(cè)，但調(diào)高23-24年運(yùn)力投入和需求相關(guān)指標(biāo)，預(yù)測(cè)22-24年凈利潤(rùn)-239.60/78.48/183.04億（前值-231.20/18.37/120.67億），并預(yù)計(jì)23年BVPS為3.21元，給予A/H股3.2/1.9x 2023EPB（歷史10年/12年均值1.5x/1.0x），考慮行業(yè)供給增速持續(xù)放緩，公司在國內(nèi)線具有優(yōu)勢(shì)，民航內(nèi)生需求釋放后，公司將受益行業(yè)景氣向上，疊加全票價(jià)上調(diào)，票價(jià)彈性釋放，盈利能力有望取得突破，給予估值溢價(jià)。調(diào)整目標(biāo)價(jià)至人民幣10.25元/6.85港幣，維持“買入”。
　　11月公司經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比再次下滑
　　11月公司整體供需分別環(huán)比下降23.6%/25.1%，僅為2019年同期27%/21%（10月為33%/27%），客座率為65.6%，環(huán)比下降1.3pct；其中國內(nèi)航線供需分別環(huán)比下降26.3%/27.3%，僅為2019年同期33%/27%（10月為43%/35%），客座率為66.4%，環(huán)比下降1.0pct。同比方面，11月公司整體供需分別同降38.2%/35.9%，在低運(yùn)力投入下，客座率低位同增2.4pct。
　　民航或?qū)⒂瓉砘久婀拯c(diǎn)，看好公司盈利上升周期兌現(xiàn)
　　11月公司經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比再次下滑，僅好于4月，為2023年第二差，不過我們認(rèn)為伴隨防疫措施進(jìn)一步優(yōu)化，民航將迎來基本面拐點(diǎn)，根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，近期航班執(zhí)行量已有明顯回升，內(nèi)生需求有望在2023年得到釋放。同時(shí)我國民航機(jī)隊(duì)增速已放緩多年，我們預(yù)測(cè)2020-2023年復(fù)合增速僅為3.5%，供需結(jié)構(gòu)有望明顯改善。另外由于經(jīng)濟(jì)艙全票價(jià)放松管制，南航在國內(nèi)航線規(guī)模及時(shí)刻資源豐富，我們測(cè)算公司在二線以上城市機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻份額以及時(shí)刻自身占比，均為行業(yè)最高，疊加持續(xù)的成本管控和大興樞紐建設(shè)的歷史機(jī)遇期，公司收益水平有望提升，盈利得到更快更好的修復(fù)，迎來上升周期。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至A股人民幣10.25元、H股6.85港幣，維持“買入”
　　我們調(diào)整22-24年凈利潤(rùn)至-239.60/78.48/183.04億（前值-231.20/18.37/120.67億），并預(yù)計(jì)2023年BVPS為3.21元，給予A股3.2x 2023EPB（前值3x23EPB），H股1.9x 2023EPB（前值1.8x23EPB），考慮盈利能力和ROE提升，給予估值溢價(jià)上調(diào)，目標(biāo)價(jià)A股人民幣10.25元/H股6.85港幣（前值人民幣8.10元/5.35港幣），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期放緩，油價(jià)大幅上漲，匯率波動(dòng)，安全事故。